行业报告

根据 Cointelegraph 援引的 Bernstein Research 数据，代币化现实世界资产（RWA）市场到 2026 年 5 月已达到 510 亿美元，年初至今增长 42%。私人信贷成为最大细分领域，占总市场价值的 44%。 Figure Technology Solutions 以 180 亿美元的代币化资产领跑 RWA 平台，其次是 Securitize 和 Paxos，二者各约 42 亿美元。美国国债证券约占市场的 30%，而商品类资产占 14%。去中心化衍生品交易所 Hyperliquid 在 5 月为与 RWA 相关的合约记录了 26 亿美元未平仓头寸，4 月交易量达到 650 亿美元。

据 Everstake 的一份报告，2025 年在六家公开上市的以太坊金库公司中，分别披露与质押相关的收益的情况下，质押收入在披露收入中平均占比为 60%。该报告审查了 15 家采用以太坊金库策略的上市公司；在 2025 年报告亏损的公司，合计净亏损约为 14.1 亿美元。BitMine Immersion Technologies 报告称，截至 2 月 28 日止的六个月内净亏损为 90.2 亿美元，主要由数字资产的未实现亏损推动。

据 Mercado Bitcoin 和 Opinion Box 联合调查，16% 的巴西投资者已经将加密货币分配到他们的投资组合中，另有 56% 的未投资者表示未来有意进入市场。数字资产主要被视为一种分散投资工具，而非传统投资的替代品。 在接受调查的巴西人中，61% 将比特币价格下跌视为买入机会，这种看法在已经持有加密资产的人群中上升至 79%。

开篇 第 1 层区块链（Layer 1）——使用各自的共识机制来验证并最终确认交易的独立基础网络——到 2025 年 11 月，其总市值超过 2.96 万亿美元；所有主要链合计的日交易量为 1450 亿美元（即 $145 billion）。以稳定币为中心的第 1 层网络在 2025 年吸引了超过 5.48 亿美元的已披露融资，表明向为特定用途打造、并针对支付优化的链发生了转变。2025 年 8 月，Circle 发布了 Arc，这是一条以稳定币为重点的第 1 层区块链，计划于 2026 年上线主网，体现出成熟的金融科技公司如今如何将基础层基础设施视为竞争优势。 是什么让区块链成为第 1 层网络 第 1 层区块链是基础网络，在这里执行、验证并永久记录交易。它运行自己的共识机制，维护自己的验证者集合，并发布自己的账本。 Bitcoin、Ethereum、Solana 和 Avalanche 都是第 1 层网络。每个网络都有其原生加密货币——BTC、ETH、SOL、AVAX——用于支付费用、激励验证者并参与治理。 每个第 1 层的核心都是其共识机制：允许分布式计算机就单一版本的真相达成一致的

在 2025 年，比特币创下历史新高，但预期的“山寨币季（altseason）”从未成形。分析师指出，机构通过现货比特币交易所交易基金（ETF）的资金流入、成千上万新代币上线带来的资金稀释，以及投资者对以实用性为驱动的项目的偏好，是导致崩溃的原因。Wintermute 的复盘显示，山寨币反弹的持续时间缩短至约 20 天，而此前年份为 45-60 天。 市场动态的范式转变 当比特币在整个 2025 年不断打破历史里程碑时，一个突出的异常随之浮现：预期的“山寨币季（altseason）”——在比特币高点之后历来出现的传统资金轮动——却明显缺席。 当市场参与者等待传统的流动性涌入小市值资产时，山寨币指数讲述了另一种故事。该关键指标用于衡量山寨币是否跑赢比特币，仅在下半年短暂触及决定性的 75 点阈值一次。此后，在 2025 年余下的时间里，该指数徘徊在暗示比特币主导地位不只是一个阶段，而是新市场格局下的永久常态的水平。 这种背离历史先例的情况，点燃了分析师与投资者之间的激烈辩论。问题不再是山寨币季何时到来，而是同步发生的“山寨币季（altseason）”这一概念是否已经死亡。多种因素共同导致

根据 Sygnum 官方的预测，金融的下一前沿将由数字资产、AI 和量子计算驱动。 数字资产、人工智能和量子计算将构成未来金融的支柱。这是 Sygnum 的一位关键高管在 Economy Middle East Summit 2026 上所作的预测，该峰会在阿布扎比环球市场（ADGM）举行。 Sygnum 的未来金融愿景 据 Konstantin Maximilian Eder（Sygnum 银行中东数字资产银行与客户关系经理）称，数字资产、AI 和量子计算之间的界限正在变得模糊。他们的高度相关性表明了金融未来的方向。 在 Eder 看来，由于阿布扎比拥有坚定的长期愿景并注重可落地的执行，它站在即将到来的金融革命的最前沿。此外，它在数字资产生态系统的各个方面也展现出了显著进展。 ADVERTISEMENT“数字资产、AI 和量子计算之间不断增强的联系指向未来金融的走向，”Eder 表示。“阿布扎比最引人注目的是长期愿景与务实执行的结合，而且在整个生态系统中已经能看到真正的进展。” 通过 ADGM，该司法辖区已有效地将数字资产转变为机构金融中更为成熟的一部分。Sygnum 官方强调，强有

加密抵押借贷在 2026 年第一季度从 36.2 亿美元收缩至 674.2 亿美元，Galaxy Research 的 State of Crypto Leverage 报告显示。这一下滑标志着连续第二个季度出现收缩，由两起九位数规模的 DeFi 利用事件推动——Drift（2.85 亿美元）和 LayerZero/KelpDAO（2.9 亿美元）——以及随后资金从链上借贷平台外逃。该季度资产价格大幅下跌，BTC、ETH 和 Solana 分别较 2025 年 10 月水平下跌 34%、48% 和 59%。 DeFi 借贷下跌 13.82%，利用事件引发大规模提币 DeFi 借贷承担了收缩的主要冲击。在 DeFi 借贷应用上的未偿贷款从 45.3 亿美元（-13.82%）降至 282.2 亿美元，连续第二个季度下滑。LayerZero/KelpDAO 的利用被证明尤其具有破坏性：在两周内，Aave 经历了超过 55 亿美元的稳定币供应流出、31 亿美元的稳定币借贷关闭、超过 25,400 笔基于比特币的资产被提走，以及超过 943,000 枚 WETH 被抽走。攻击者将盗用资金作为 A

根据 Galaxy Research《2026 年第一季度加密杠杆状况（State of Crypto Leverage）》报告，受加密资产作抵押的借贷在 2026 年第一季度收缩了 36.2 亿美元（-5.1%），至 674.2 亿美元，较 2025 年第三季度的高点下跌了 14.3%。在本季度内，DeFi 未偿还贷款减少 45.3 亿美元（-13.82%），至 282.2 亿美元，原因是两起九位数规模的漏洞事件：Drift（2.85 亿美元）和 LayerZero/KelpDAO（2.90 亿美元）。 LayerZero/KelpDAO 漏洞事件在两周内触发了资金从 Aave 的严重外流：稳定币供应中有超过 55 亿美元被撤出，关闭的稳定币贷款为 31 亿美元，且提取的 WETH 超过 943,000 枚。CeFi 贷款账本收缩 7.23% 至 254.3 亿美元——自 2023 年第四季度以来首次出现季度下滑——但仍高于 2025 年第三季度水平。期货未平仓合约持仓量下降 12.83% 至 1041.9 亿美元。

据 Keyrock 于 5 月 24 日发布的最新报告，AI 代理在过去一年中已完成 1.76 亿笔链上交易，总结算价值超过 7300 万美元。该报告显示，98.6% 的 AI 代理款项现已通过 USDC 完成结算，随着加密通道越来越多地作为自主代理购买数据、云计算、API 服务和 AI 推理资源的默认支付层。约 76% 的代理交易价值低于 0.30 美元，而链上稳定币转账的成本仅为几分之几美分，使得区块链基础设施比传统银行系统更适合高频、超微型支付。

据 Pantera Capital 于 5 月 20 日发布的报告称，代币化市场已超过 3000 亿美元，但仍主要由早期阶段的资产封装所主导。该机构确定了四个演进阶段：Wrap（将现有的线下资产转换为链上代币）、Connect（与链上协议进行集成）、Compose（将代币化资产组合成新的金融工具）以及 Originate（在链上原生创建资产）。 目前，77.6% 的代币化资产处于封装阶段——本质上是对传统金融产品的数字化表征——而真正的链上原生资产仅占 2.7%。Pantera 认为，市场下一个竞争焦点将围绕可组合性和直接发行展开，即代币化资产作为 DeFi 协议中的抵押品发挥作用，并使得传统基础设施中无法实现的全新金融产品成为可能。

根据 Pantera Capital 于 5 月 20 日发布的报告，稳定币在代币化资产市场中占据压倒性主导地位，占据总计 3190 亿美元市场价值的 91.6%。该公司分析了 593 种代币化资产，发现稳定币（293 亿美元+）在链上经济体中作为主要现金资产的作用远超其他资产类别。 代币化的美国国债证券作为第二大板块浮现，自 2021 年接近零水平以来已达到约 120 亿美元，主要由来自加密原生和机构投资者的追求收益需求推动。包括 BlackRock（BUIDL: 2.1B）、Franklin Templeton（FOBXX/BENJI: 1B）和 Fidelity（FDIT: 162M）在内的主要金融机构主导着这一领域。在稳定币之外，私人信贷的 DeFi 集成率最高，为 64.3%，其次是主动管理策略，为 19.0%，尽管使用仍集中在少数产品中。房地产、公司债券和私募股权仍处于起步阶段，代币化房地产已推出 36 项，但有意义的链上成熟度尚未得到发展。

灰度将以太坊、Solana、BNB Chain 和 Canton Network 视为区块链网络，它们有望从更清晰的美国数字资产规则中获益，包括可能通过 CLARITY Act。该研究引用了代币化资产、DeFi、稳定币以及机构基础设施，作为潜在需求的关键领域。 要点总结： 灰度点名以太坊、Solana、BNB Chain 和 Canton Network 是在更清晰的美国数字资产规则下的主要受益者。 围绕代币化、稳定币、DeFi 以及合规型区块链基础设施的机构需求可能增长。 监管辩论可能会影响资金在竞争性的数字金融网络之间的流向。 有望从 CLARITY Act 通过中获益的加密网络 灰度在 2026 年 5 月 22 日分享了一份研究备忘录，分析哪些区块链网络可能因 CLARITY Act 的潜在通过以及更清晰的美国市场结构框架而获益。该报告题为《The Blockchains that Stand to Benefit from Regulatory Clarity》，将以太坊、Solana、BNB Chain 和 Canton Network 认定为吸引机构关注的领先候选对象，这

根据 BNB Chain，截止 2026 年 5 月 25 日的一周，BNBAgent SDK 的主网启动备受关注。BNBAgent SDK 是面向生产环境的工具包，使开发者能够部署自主代理：这些代理可持有钱包、执行交易，并在链上与智能合约交互。该生态记录了 400 万个日活跃钱包，较上月增长 12%；同时，现实资产（RWA）的 AUM 首次跃升至 40 亿美元——自 2026 年 1 月以来增长 3 倍。与此同时，BEP-677（用于代币化资产的标准化价值表示提案）已进入社区评审阶段，以提升面向 RWA 发行方的钱包界面清晰度。 在 SDK 启动的同时，BNB Chain 还发布了其首份后量子密码学压力测试结果。对基于晶格的签名方案进行测试后发现，量子抗性替代方案的平均每次签名大小为 2.5KB——相较当前的 65 字节 ECDSA 签名增长 38 倍；若直接天真部署，潜在吞吐量将降低 30%。团队提出了缓解策略，包括签名聚合以及混合的经典-量子方案，并建议在 2026 年第三季度期间继续测试。

泛城资本（Pantera Capital）于 5 月 20 日发布了其《代币化（State of Tokenization）》报告，披露尽管代币化市场已超过 321.10 亿美元，但绝大多数资产仍处于区块链成熟度的早期阶段。该分析使用泛城资本专有的代币化进展指数（Tokenization Progress Index，TPI），在 11 类资产类别中评估了 542 个在活跃运行的代币化资产，以衡量区块链成熟度，超越简单的数字化呈现。报告得出结论：市场中 77.6% 的资产属于“包装（wrapper）”资产——本质上是披着区块链外衣的传统金融产品——而只有 2.7% 符合真正的原生链上资产，能够进行自主运作。该发现凸显了市场扩张与功能性区块链落地之间的关键鸿沟。代币化行业吸引了黑石（BlackRock）、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）和摩根（JP Morgan）等大型机构加入，但多数产品在结构上仍依赖链下基础设施和人工流程。 理解代币化进展指数 TPI 从三个运营维度评估代币化资产： 发行与赎回： 资产能在链上以多大程度的自主性和对称性进行发行与赎回。 转移与结算

根据 Pantera Capital 于 5 月 20 日发布的《State of Tokenization》报告，代币化资产市场已增长至 3211 亿美元，但绝大多数资产缺乏真正的区块链功能。Pantera 对 11 类资产中的 593 种代币化资产进行了分析，发现平均 Tokenization Progress Index（TPI）得分仅为 5 分中的 2.04。 在 542 项被评估的资产中，77.6% 仍停留在“Wrapper（包装器）”阶段——这是最低成熟度水平：资产作为数字凭证发挥作用，但核心运营仍由链下管理。只有 11.1% 达到“Hybrid（混合）”阶段，而仅 2.7% 符合真正的原生链上资产。Pantera 指出，大多数代币化产品是以数字方式复制传统金融，而不是利用区块链在自主发行、结算以及 DeFi 组合性方面的独特能力。

美国银行在 2026 年第一季度增加了其对比特币 ETF 的敞口。根据其最新提交的 13F 监管文件，该银行将贝莱德的 iShares 比特币信托（IBIT）的持仓提高至约 3700 万美元，使其加密货币 ETF 总敞口提升至接近 5300 万美元。此举反映了比特币作为受监管、可获得的投资工具的机构采用度不断提升，传统金融机构也越来越多地将加密货币持仓纳入其投资组合。 在 IBIT 之外，美国银行还增加了其他聚焦比特币的 ETF 敞口，包括 Fidelity 的 FBTC（约 170 万美元）以及 Bitwise 的 BITB（约 800 万美元）。与此同时，该银行削减了对偏山寨币产品的持仓，降低了其对贝莱德以太坊 ETF（约 100 万美元）以及与 Solana 相关持仓的敞口。这种资产配置模式表明，在当前市场环境下，机构更倾向于比特币而非替代加密货币。 美国银行 2026 年第一季度加密货币 ETF 持仓 下表详细列出了美国银行在其 2026 年第一季度 13F 文件中披露的加密货币 ETF 持仓： | ETF | 美国银行（BofA）约敞口 | 趋势 | | --- | ---

据 financefeeds 称，自 2020 年推出以来，摩根大通的 Kinexys 区块链平台已处理超过 1.5 万亿美元的累计交易量，日交易量超过 20 亿美元。 在 2026 年 5 月，摩根大通申请在 Kinexys 基础设施之上推出一只代币化的美国国债基金，以满足《GENIUS 法案》下稳定币发行人的储备资产要求。该银行还计划与 Digital Asset 合作，于 2026 年将 JPM Coin 引入 Canton Network，使机构级存款代币化能够在公共基础设施上实现。

根据 Grayscale 最新研究报告，随着美国监管明确度不断提升，Ethereum、Solana、BNB Chain 和 Canton Network 可能会受到更多机构资本关注。Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，《CLARITY Act》的推进以及愈发清晰的 SEC 指引，可能会释放在代币化资产和去中心化金融应用方面的发展。该报告指出，这四条区块链目前在链上金融活动中占据主导地位，并在代币化资产、稳定币和 DeFi 领域领先。