La evolución de los productos ETF cripto ha seguido una trayectoria escalonada. Los ETFs spot de Bitcoin ofrecen exposición al precio de forma regulada, pero no generan rentabilidad para los titulares. Los ETFs spot de Ethereum también se limitan al seguimiento del precio. Los inversores en ambos productos asumen un coste de oportunidad: sus activos podrían haber generado ingresos pasivos mediante staking, pero dentro de la estructura ETF, esta rentabilidad nunca se traslada a los inversores.
Este panorama cambió radicalmente en octubre de 2025.
Bitwise BSOL y Grayscale GSOL debutaron en la Bolsa de Nueva York, convirtiéndose en los primeros ETFs spot de Solana en Estados Unidos con mecanismos integrados para transferir las recompensas de staking a los inversores. Poco después, en enero de 2026, 21Shares lanzó un ETP basado en JitoSOL (ticker JSOL) en Europa. En febrero, Nasdaq presentó formalmente una propuesta de cambio normativo para listar el VanEck JitoSOL ETF y, en mayo, Morgan Stanley volvió a presentar su solicitud de ETF spot de Solana, incluyendo explícitamente disposiciones de staking.
Este cambio plantea una pregunta fundamental: Si los inversores pueden obtener recompensas de staking de Solana a través de un ETF en sus cuentas de broker, ¿sigue siendo necesario participar directamente en el ecosistema on-chain y mantener tokens de staking líquido como JitoSOL? ¿Cuán significativa es la diferencia de rentabilidad entre ambos enfoques? La respuesta va más allá de los números: apunta a una reestructuración profunda de la infraestructura de inversión cripto.
Integración del rendimiento por staking en las estructuras ETF
El 28 de octubre de 2025, Bitwise lanzó su ETF de staking de Solana (ticker BSOL) en la NYSE, marcando el primer ETF estadounidense respaldado al 100% directamente por la criptomoneda SOL. En solo tres días, los activos bajo gestión (AUM) de BSOL alcanzaron los 329 millones de dólares, con una entrada de 46 millones en un solo día.
Al día siguiente, Grayscale listó GSOL, también con funcionalidad de staking.
La innovación central de ambos productos reside en un mecanismo compartido: el fondo realiza staking con sus tenencias de SOL y transfiere las recompensas de staking a los accionistas del ETF. Hasta entonces, los ETFs de Bitcoin y Ethereum no podían ofrecer esto: Bitcoin utiliza consenso proof-of-work, que no permite staking, y aunque Ethereum ha migrado a proof-of-stake, sus ETFs spot no han integrado la distribución de recompensas de staking.
El 20 de mayo de 2026, Morgan Stanley presentó una declaración de registro S-1 revisada para su ETF spot de Solana ante la SEC, proponiendo el ticker MSOL y planeando hacer staking con una parte de sus tenencias de SOL para generar rentabilidad. Esto supuso el primer banco estadounidense de primer nivel en incluir staking en una solicitud de ETF.
Mientras tanto, el VanEck JitoSOL ETF estaba en proceso de revisión por la SEC. Nasdaq había presentado un cambio normativo 19b-4, proponiendo que el fondo mantuviera directamente tokens de staking líquido JitoSOL en lugar de SOL. La SEC fijó el 18 de junio de 2026 como fecha límite para su decisión.
De seguimiento pasivo a generación activa de rentabilidad
El diseño de productos ETF cripto está experimentando un salto generacional.
Primera generación—ETFs spot de Bitcoin: resolvieron el problema de la "custodia regulada". Los inversores ya no necesitaban gestionar claves privadas ni usar exchanges cripto; podían obtener exposición al precio de Bitcoin a través de cuentas de broker tradicionales. Sin embargo, el fondo no generaba rentabilidad adicional para los titulares.
Segunda generación—ETFs spot de Ethereum: estructuralmente similares a los primeros. Aunque la red de Ethereum permite staking con una rentabilidad anual en torno al 3,1%–3,3%, esta rentabilidad no se trasladaba a los inversores del ETF. Surgió una clara brecha de rentabilidad entre los titulares de ETF y quienes hacían staking directo de ETH.
En marzo de 2026, BlackRock lanzó el iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), el primer ETF de Ethereum con staking integrado. Realizaba staking con el 70%–95% de sus tenencias de ETH, distribuyendo aproximadamente el 82% de las recompensas de staking a los inversores. Sin embargo, los ETFs de Solana lideraron la distribución de recompensas de staking, no solo en cantidad de productos, sino también en rentabilidad neta, gracias a los mayores retornos base de staking de Solana.
Los ETFs spot de Solana inauguran una lógica de producto de tercera generación, pasando del "seguimiento pasivo de precios" al "seguimiento pasivo de precios + generación activa de rentabilidad". Esto es posible gracias al diseño económico de Solana: alrededor del 68,3% del suministro circulante de SOL está en staking, con rentabilidades anuales nativas de entre el 6% y el 7,5%, muy superiores al 3,1%–3,3% de Ethereum. Este mayor rendimiento base hace viable el modelo de negocio de "rentabilidad neta tras comisiones de gestión sigue siendo atractiva".
Principales hitos del cronograma:
| Fecha | Evento |
|---|---|
| 28 de octubre de 2025 | Bitwise BSOL se lanza en NYSE, primer ETF spot de Solana con staking |
| 29 de octubre de 2025 | Grayscale GSOL se lanza |
| 5 de noviembre de 2025 | Grayscale elimina comisiones de gestión en GSOL, eleva tasa de staking al 100%, ofrece un rendimiento de staking del 7,23% |
| 29 de enero de 2026 | 21Shares lanza el ETP JitoSOL (JSOL) en Europa |
| 26 de febrero de 2026 | Nasdaq presenta cambio normativo para VanEck JitoSOL ETF |
| 12 de marzo de 2026 | BlackRock ETHB se lanza en Nasdaq, primer ETF de Ethereum con staking |
| 20 de mayo de 2026 | Morgan Stanley presenta solicitud revisada de ETF de Solana con staking (MSOL) |
Modelización de rentabilidades por staking: ETF vs. staking on-chain
Comprender las capas del rendimiento por staking en Solana
Antes de comparar las rentabilidades por staking de ETFs y staking on-chain, es importante entender cómo se estructuran las recompensas de staking en Solana. El rendimiento por staking en Solana se compone de tres capas:
Capa 1: Recompensas por inflación del protocolo. La red de Solana distribuye nuevos tokens SOL a validadores y delegadores que participan en el consenso, según un calendario de inflación predefinido. Esta es la fuente fundamental de rentabilidad por staking, actualmente en torno al 6%–7,5% anual.
Capa 2: Comisiones de transacción. Los validadores recogen comisiones base de las transacciones incluidas en los bloques, destinando una parte a los stakers.
Capa 3: Recompensas MEV. El Maximal Extractable Value (MEV) surge del valor adicional generado por el ordenamiento de transacciones en los bloques. No todos los validadores pueden capturar MEV de forma eficiente, depende de si ejecutan clientes especializados optimizados para MEV. Jito ha desarrollado infraestructura para el ordenamiento de bloques y subastas de transacciones, permitiendo que los searchers compitan por la colocación de transacciones y compartan parte de los ingresos con los usuarios del Jito Stake Pool. Este es el principal diferencial que distingue a JitoSOL del staking estándar.
Comparativa de rentabilidad entre tres productos de staking
Basándonos en datos verificables (a mayo de 2026), aquí tienes un análisis modelizado:
| Métrica | BSOL (Bitwise) | GSOL (Grayscale) | JitoSOL (LST on-chain) | Staking nativo tradicional de SOL |
|---|---|---|---|---|
| Fuente de rentabilidad | Recompensas de staking nativo SOL | Recompensas de staking nativo SOL | Staking SOL + recompensas MEV | Recompensas de staking nativo SOL |
| APY base de staking | ~6%–7,5% | ~6%–7,5% | ~7,1%–7,5% | ~5,9%–7,5% |
| Prima MEV | Ninguna | Ninguna | ~0,3–1,0 puntos porcentuales | Ninguna |
| Comisiones de gestión/protocolo | 0,20% | 0,35% (actual) | Sin comisión explícita de protocolo | Comisión de validador ~5%–10% |
| Política especial de comisiones | Exentas durante 3 meses/AUM 1 B$ | Exentas desde nov 2025 durante 3 meses o hasta AUM 1 B$, ya finalizado | — | — |
| Rentabilidad neta estimada para inversores | ~5%–7% | ~5,1%–5,7% | ~7,1%–7,5% | ~5,3%–7,1% |
BSOL cobra una comisión de gestión del 0,20%. El fondo planea hacer staking con el 100% de sus tenencias de SOL, transfiriendo todas las recompensas netas de staking a los inversores en la fase inicial. Según las declaraciones de Bitwise, a 10 de abril de 2026, la rentabilidad neta por staking de BSOL era de aproximadamente 6,31%.
La comisión estándar de GSOL es del 0,35%. Grayscale anunció una exención temporal de comisiones el 5 de noviembre de 2025, que duró tres meses o hasta que el AUM alcanzó 1 000 millones de dólares (lo que ocurriera primero). Esta política finalizó a principios de febrero de 2026, y se reanudó la comisión estándar del 0,35%. El fondo hace staking con hasta el 100% de sus tenencias de SOL a través de una red diversificada de validadores, ofreciendo un rendimiento de staking del 7,23%.
JitoSOL utiliza un modelo de rentabilidad distinto. Su rentabilidad anual es de aproximadamente 7,46%, con entre 0,5 y 1,0 puntos porcentuales procedentes de primas MEV. En lugar de distribuir recompensas como dividendos, el precio de JitoSOL respecto a SOL se aprecia de forma continua. La rentabilidad base de Jito es de alrededor del 6%–7,5%, con las recompensas MEV como capa premium.
A 30 de abril de 2026, el Block Assembly Marketplace (BAM) de Jito tenía un volumen total en staking de 118 millones de SOL repartidos entre 344 validadores, representando aproximadamente el 28% del peso total de staking de la red Solana.
Cálculo de rentabilidades netas reales para inversores
Usando un escenario base (precio de SOL sin cambios, APY base de staking en 6,5%, prima MEV de 0,7 puntos porcentuales), las rentabilidades netas son las siguientes:
| Escenario de inversión | Rentabilidad neta anual (tras todas las comisiones) |
|---|---|
| BSOL vía cuenta de broker | ~5%–7% |
| GSOL vía cuenta de broker (comisión estándar actual) | ~5,1%–5,7% |
| Tenencia directa de JitoSOL on-chain | ~7,2% |
| Staking nativo directo de SOL (menos comisión del 8%) | ~5,98% |
Los datos muestran una jerarquía clara: JitoSOL on-chain lidera en rentabilidad pura, pero la diferencia es de 1–2 puntos porcentuales, no un múltiplo.
Factores fiscales y de cumplimiento a menudo ignorados
Existe otra diferencia entre ETFs y productos on-chain. En Estados Unidos, las distribuciones de rentabilidad de ETF suelen seguir el estándar de declaración fiscal 1099, gestionado por los brokers. Las recompensas de staking on-chain son más complejas: pueden ser gravables al recibirlas, y los inversores deben rastrearlas y declararlas individualmente.
Para inversores institucionales, la estructura ETF aporta ventajas adicionales de cumplimiento: los activos están custodiados por entidades reguladas y encajan en los marcos de gestión de riesgos y cumplimiento institucional. Esta es una razón clave por la que instituciones financieras tradicionales como Morgan Stanley prefieren ETFs frente a productos directos on-chain.
Tres narrativas clave del mercado
Distribución de rentabilidad por staking en ETFs como "hito regulatorio"
Quienes apoyan esta narrativa sostienen que los ETFs de Solana con staking representan algo más que innovación de producto. Marcan la primera vez que los reguladores estadounidenses reconocen la capacidad de generación de rentabilidad de los activos proof-of-stake como "parte esencial de la lógica de inversión" a nivel ETF.
Eric Balchunas, analista senior de ETFs en Bloomberg, señaló que el volumen de negociación de BSOL en su primer día (56 millones de dólares) lo convirtió en uno de los lanzamientos de ETF más sólidos de 2025, superando a todos los nuevos ETFs ese año.
Los ETFs spot de Solana han acumulado entradas netas superiores a 1 000 millones de dólares. BSOL de Bitwise ha atraído más de 861 millones desde su lanzamiento, representando más del 81% del total de entradas en ETFs spot de Solana.
Las rentabilidades de staking en ETFs están excesivamente diluidas
Analistas cautelosos señalan que las comisiones de gestión y los ratios de distribución de recompensas hacen que las rentabilidades netas de los inversores en ETF queden por detrás del staking on-chain.
GSOL cobra actualmente una comisión de gestión del 0,35%. Aunque su rentabilidad de staking es del 7,23%, la rentabilidad neta para los inversores es de aproximadamente 5,1%–5,7%. Incluso BSOL, con una comisión mínima del sector del 0,20%, ofrece rentabilidades netas de alrededor del 5%–7%, aún por debajo del ~7,2% de JitoSOL.
Una crítica más sutil es que los ETFs no pueden capturar recompensas MEV. En Solana, el MEV es una capa de rentabilidad incremental significativa. Los titulares de JitoSOL se benefician de la infraestructura de subastas de bloques de Jito, compartiendo estas recompensas, mientras que GSOL y BSOL carecen de mecanismos de captura MEV. Esto significa que los inversores en ETF, estructuralmente, se pierden esta componente de rentabilidad.
Los ETFs de staking generan riesgo de concentración de delegación
Una tercera discusión relevante gira en torno a la descentralización. Los custodios de ETF seleccionan validadores según sus políticas y relaciones, no por señales de la comunidad ni métricas de rendimiento. Si unos pocos custodios gestionan miles de millones en staking delegado, el poder de consenso de Solana y el enrutamiento MEV podrían concentrarse en manos de guardianes institucionales.
Análisis de impacto sectorial
Cambio de paradigma en el diseño de productos ETF cripto
La integración de recompensas de staking en los ETFs de Solana tiene implicaciones que van más allá del propio ecosistema Solana: ofrece un modelo reutilizable para todos los ETFs de criptoactivos proof-of-stake.
Si MSOL recibe la aprobación de la SEC, señalaría la aceptación regulatoria de que "los ETFs pueden incluir componentes de staking". Esto podría desencadenar una reacción en cadena: aumentarían las probabilidades de aprobación del VanEck JitoSOL ETF y otros activos proof-of-stake (como Cardano y Avalanche) podrían seguir el ejemplo, añadiendo características de staking a sus solicitudes de ETF.
Cabe destacar que el camino de aprobación del VanEck JitoSOL ETF difiere fundamentalmente del de MSOL. El primero propone mantener directamente tokens de staking líquido JitoSOL, mientras que el segundo mantiene SOL spot y realiza staking vía custodios. La aprobación del ETF JitoSOL sentaría un precedente para los LST (liquid staking tokens) como activos subyacentes de ETF. La SEC ha ampliado el periodo de revisión hasta el 18 de junio de 2026.
Presión competitiva sobre los ecosistemas de staking on-chain
Los ETFs de staking ejercen presión competitiva multidimensional sobre los protocolos de staking líquido on-chain.
Por un lado, los ETFs ofrecen barreras de entrada más bajas (sin creación de wallet, gestión de claves privadas ni comisiones de gas) y marcos de cumplimiento robustos, lo que podría desviar fondos que de otro modo fluirían hacia el staking on-chain. Este capital puede provenir de inversores menos sensibles a los detalles técnicos y más preocupados por la comodidad y el cumplimiento normativo.
Por otro lado, la parte no staked de las tenencias de ETF puede tener un efecto inesperado. Según el modelo de recompensas de staking de Solana, cuando la tasa de staking disminuye, el pool de recompensas se reparte entre menos participantes, elevando el APY para cada staker.
Posicionamiento a largo plazo de JitoSOL y otros protocolos LST
El auge de los ETFs de staking no "reemplazará" simplemente a los tokens de staking líquido on-chain como JitoSOL. Más bien, clarifica la diferenciación entre ambos.
Las ventajas clave de JitoSOL son rentabilidades superiores (prima histórica MEV de 30–80 puntos básicos), composabilidad DeFi (utilizable como colateral para préstamos, provisión de liquidez, etc.) y una estructura de rentabilidad pura sin comisiones de gestión de fondo. Sus desventajas incluyen barreras de uso más altas, declaración fiscal compleja y falta de acceso vía broker tradicional.
Los productos de staking ETF (BSOL, GSOL y futuros MSOL) ofrecen barreras de entrada extremadamente bajas, gestión fiscal regulada y seguridad de custodia regulada. Sus inconvenientes son el arrastre de comisiones de gestión, incapacidad para capturar recompensas MEV y falta de composabilidad DeFi.
La relación es más complementaria que sustitutiva. Los inversores sensibles a la rentabilidad y dispuestos a gestionar wallets on-chain pueden preferir JitoSOL; quienes priorizan comodidad y cumplimiento normativo optarán por ETFs. Ambos tipos de productos amplían en conjunto el mercado total para el staking de Solana.
Conclusión
La integración de recompensas de staking en los ETFs de Solana constituye una innovación estructural significativa en los productos de inversión cripto. Resuelve una cuestión largamente ignorada: si los titulares de activos proof-of-stake dentro de herramientas de inversión reguladas tienen derecho a disfrutar del rendimiento nativo del activo. BSOL y GSOL ofrecen una respuesta práctica.
Sin embargo, el calificativo "más importante" requiere matización. No es la innovación más radical: el mecanismo de captura MEV de JitoSOL proporciona rentabilidades superiores y mayor composabilidad DeFi, superando a los ETFs en eficiencia financiera pura. Más precisamente, es el avance regulatorio más relevante dentro de un marco de cumplimiento. Su importancia reside en abrir una puerta previamente cerrada para los inversores financieros tradicionales, no en crear un mecanismo de rentabilidad sin precedentes.
Para el inversor común, elegir entre BSOL, GSOL o JitoSOL supone esencialmente decidir entre "comodidad y cumplimiento" y "maximizar rentabilidad". BSOL ofrece rentabilidades netas anuales de alrededor del 5%–7% tras comisiones, GSOL en torno al 5,1%–5,7%, mientras que JitoSOL (~7,2%) incluye primas MEV que los ETFs no pueden capturar. La diferencia es de 1–2 puntos porcentuales; no es un abismo, pero con el tiempo, el interés compuesto la convierte en una brecha significativa.
La coexistencia—no sustitución—de ambos tipos de productos puede ser la dirección más saludable para la economía de staking de Solana. Los ETFs amplían los límites, trayendo capital tradicional al ecosistema de staking. Los productos on-chain como JitoSOL profundizan la eficiencia, ofreciendo mayores retornos a inversores dispuestos a asumir una gestión más activa. En esta división de funciones, el beneficiario final es la eficiencia de capital y la base de seguridad de todo el ecosistema Solana.
