عند الحديث عن العملات المستقرة، غالبًا ما يرتبط السوق أولًا بالعملات المستقرة المرتبطة بـ USD مثل USDT وUSDC. ولا يُعد ذلك مفاجئًا، إذ تُظهر البيانات أن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي لا تزال تستحوذ على ما يقارب %99 من إجمالي المعروض في السوق، وقد خدمت لفترة طويلة كوسيط تداول أساسي، ووحدة تسوية، وبنية تحتية للسيولة في سوق العملات الرقمية.

ومع ذلك، بدأت العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار الأمريكي تُظهر زخمًا ملحوظًا في التطور تدريجيًا.

ففي الفترة من يناير 2023 إلى فبراير 2026، نما إجمالي المعروض من العملات المستقرة المحلية من نحو 700 مليون $ إلى ما يقارب 1.2 مليار $، أي بزيادة تقارب %70. والأكثر لفتًا للنظر أن حجم التحويلات على السلسلة خلال نفس الفترة ارتفع من نحو 600 مليون $ إلى 10 مليار $، محققًا نموًا يقارب 16 ضعفًا. (1)

يعكس هذا الاتجاه تحولًا هيكليًا في موقع العملات المستقرة. إذ تتطور وظيفتها تدريجيًا من أداة سيولة رقمية تتركز حول الدولار الأمريكي إلى بنية مالية متعددة العملات وأكثر شمولًا. وفي هذا السياق، تُشكل العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار الأمريكي وسوق الصرف الأجنبي على السلسلة علاقة تكاملية، وتبدأ بإعادة تشكيل البنية التحتية الأساسية للمدفوعات العابرة للحدود، وإدارة الخزينة للشركات، وأنظمة التسوية بالعملات المحلية.

وفي الوقت ذاته، بدأت منصات بنية تحتية مثل Circle StableFX في الظهور، وهي مصممة خصيصًا لدعم عمليات المبادلة على السلسلة بين العملات الأجنبية. ومن خلال آلية المبادلة عبر طلب التسعير (RFQ)، توفر هذه المنصات إمكانيات التبادل وتوجيه السيولة بين مختلف أنظمة العملات المستقرة.

حاليًا، لا يزال سوق العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار يتركز أساسًا على اليورو (EUR) والروبل الروسي (RUB)، لكن منطق نمو كل منهما مختلف تمامًا.

بالنسبة للعملات المستقرة المرتبطة باليورو، تأتي المزايا الرئيسية من اليقين التنظيمي الذي توفره لائحة MiCA، بالإضافة إلى مكانة اليورو نفسه كعملة دولية رئيسية على مستوى العالم.

الإطار التنظيمي الواضح يُقلل من عوائق تبني المؤسسات، مما يجعل العملات المستقرة باليورو مثل EURC أسهل في التكامل مع أنظمة المدفوعات، والتمويل اللامركزي (DeFi)، وإدارة الخزينة، وسيناريوهات الصرف الأجنبي على السلسلة، لتتطور تدريجيًا إلى بنية تحتية مالية لليورو على السلسلة.

في المقابل، كان الطلب على العملات المستقرة المرتبطة بالروبل مدفوعًا إلى حد كبير بعوامل جيوسياسية وبتزايد الاحتكاكات في المدفوعات العابرة للحدود عقب النزاع بين روسيا وأوكرانيا. فبعد الغزو في عام 2022، تم استبعاد عدة بنوك روسية من شبكة SWIFT، وأصبح الوصول إلى قنوات التسوية بالدولار واليورو أكثر تقييدًا، كما قللت العديد من البنوك الدولية من تعاملاتها مع الأطراف الروسية بسبب مخاطر العقوبات.

وقد أدى ذلك إلى زيادة كبيرة في تعقيد وتكلفة تدفقات الأموال التقليدية العابرة للحدود، مما دفع بعض الشركات الروسية والمشاركين في السوق إلى البحث عن بدائل للتسوية، بما في ذلك العملات الرقمية والعملات المستقرة.

وفي هذا السياق، تكمن قيمة العملة المستقرة المرتبطة بالروبل في توفير طرق تسوية مرنة على السلسلة للتجارة الإقليمية والسيناريوهات المقيدة للمدفوعات، بدلًا من خدمتها في التمويل اللامركزي أو سيناريوهات العائد على السلسلة.

المصدر: X

من ناحية أخرى، نشهد أيضًا المزيد من الدول التي تتقدم في تطوير عملات مستقرة محلية، حيث تستكشف اليابان وكوريا الجنوبية بنشاط أطر العمل ذات الصلة. ويعود هذا التطور في معظمه إلى التنظيم؛ إذ ترغب الدول في إدخال عملاتها الوطنية إلى النظام المالي على السلسلة بناءً على متطلبات واضحة للإصدار، والاحتياطي، والاسترداد، والامتثال. (2) (3)

ومع ترميز المزيد من العملات السيادية ودخولها في التداول على السلسلة، بدأ يتشكل سوق صرف أجنبي مبكر على السلسلة.

وفي المستقبل، لن تقتصر عمليات التبادل بين العملات المستقرة المحلية المختلفة على المرور عبر العملات المستقرة بالدولار الأمريكي فقط؛ بل ستتاح لها الفرصة للتبادل المباشر عبر مجمعات السيولة على السلسلة، وصناع السوق، وآليات التسوية الذرية، لبناء شبكة صرف أجنبي متعددة العملات وبتسوية فورية على السلسلة تدريجيًا.

لماذا نحتاج إلى عملات مستقرة غير مرتبطة بالدولار الأمريكي؟

إذا كانت USDT وUSDC تستحوذان بالفعل على ما يقارب %99 من السوق، فلماذا لا تزال هناك حاجة لعملات مستقرة بالعملات المحلية؟

ظهرت العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار الأمريكي ليس لمنافسة مركز السيولة الذي تحتله العملات المستقرة بالدولار بشكل مباشر، بل لمعالجة أوجه القصور الهيكلية لهذه العملات في التسوية بالعملات المحلية، والمدفوعات العابرة للحدود، وإدارة الخزينة للشركات.

تُحل العملات المستقرة بالدولار مشكلة السيولة في سوق العملات الرقمية العالمي، لكن في سيناريوهات الأعمال الواقعية، لا تزال الشركات والتجار والأفراد بحاجة في نهاية المطاف إلى الاستلام، والدفع، والتسجيل، والتسوية بعملاتهم المحلية. لذلك، عندما تتضمن تدفقات الأموال دولًا وعملات وأنظمة مصرفية مختلفة، فإن الاعتماد فقط على العملات المستقرة بالدولار لا يمكنه القضاء تمامًا على الاحتكاكات مثل عمليات الصرف الأجنبي، والإيداع والسحب، ورأس المال الممول مسبقًا، والتسوية المحلية.

تكمن قيمة العملات المستقرة بالعملات المحلية في جلب العملة المحلية مباشرة إلى السلسلة، مما يسمح للشركات والمستخدمين بالحفاظ على تعرضهم لعملتهم المحلية مع الاستفادة من مزايا التسوية الفورية والسيولة العابرة للحدود.

دراسة حالة EURC/BRLA/XSGD: مسارات التطور في مناطق مختلفة

لا تتبع العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار الأمريكي نفس مسار التطور؛ بل تتحدد بشكل مشترك من خلال البيئة التنظيمية الإقليمية، ونقاط الألم في المدفوعات، والبنية التحتية المالية المحلية.

تمثل عملات EURC وBRLA وXSGD، باعتبارها ثلاث عملات مستقرة ذات مسارات تطور مختلفة، ثلاثة نماذج نموذجية: بنية تحتية لليورو على السلسلة مدفوعة بالتنظيم، وأداة تسوية مؤسسية مدفوعة بالمدفوعات الحقيقية، وطبقة تسوية غير مرئية خلف شبكات المدفوعات الإقليمية.

EURC

استفاد تطور EURC بشكل أساسي من التوضيح التدريجي للإطار التنظيمي الأوروبي. إذ توفر لائحة MiCA قواعد واضحة لإصدار العملات المستقرة، وإدارة الاحتياطي، وآليات الاسترداد، ومتطلبات الامتثال، مما يقلل من عوائق تبني المؤسسات المالية، وشركات المدفوعات، وبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) للعملات المستقرة المقومة باليورو.

وفي الوقت ذاته، يُعد اليورو نفسه إحدى العملات الدولية الرئيسية في العالم، وله قاعدة واسعة للاستخدام في التجارة والسندات واحتياطيات الصرف الأجنبي. لذلك، عند إدخال اليورو إلى السلسلة، تتوفر له بشكل طبيعي مقومات أن يصبح أصل تسوية باليورو على السلسلة.

على مستوى المدفوعات، شكل EURC روابط مع شبكات المدفوعات التقليدية مثل Visa. فمن خلال بنية تحتية للمدفوعات والتسوية الفورية مثل Visa Direct، يمكن استخدام EURC في المدفوعات العابرة للحدود بشكل أسرع، وتسويات الشركات، وتخصيص الأموال متعددة العملات، مما يمكّن اليورو على السلسلة من الوصول إلى شبكات المدفوعات القائمة بدلًا من البقاء في سيناريوهات العملات الرقمية فقط.

المصدر: Morpho

وعلى مستوى التمويل اللامركزي (DeFi)، بدأ EURC أيضًا في دخول أسواق الإقراض الرئيسية مثل Aave وMorpho. ففي Aave، يمكن استخدام EURC كأصل للإقراض أو كضمان، مما يوفر للمستخدمين سيناريوهات إقراض على السلسلة مقومة باليورو. وفي Morpho، يجمّع EURC السيولة من خلال خزائن تدار من قبل مؤسسات متخصصة ويعمل على تحسين أسعار الفائدة، مما يمكّن المؤسسات والمستخدمين المتقدمين من نشر رؤوس أموالهم باليورو بكفاءة أكبر.

المصدر: Dune Analytics

لذا، مقارنة بمعظم العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار والتي تظل عند مستوى المدفوعات أو التسوية الإقليمية، فإن EURC أقرب إلى مسار تطور USDC: فهو ليس مجرد أصل للمدفوعات، بل يدخل أيضًا إلى شبكات المدفوعات، وأسواق الإقراض، وإدارة الخزينة، وسيناريوهات الصرف الأجنبي على السلسلة، ليتطور تدريجيًا إلى بنية تحتية مالية لليورو على السلسلة. وقد دفعت متطلبات الاستخدام متعددة السيناريوهات والتكامل الأوسع مع البنية التحتية إلى نمو EURC بشكل مستقر منذ إصداره، مع تجاوز إجمالي المعروض حاليًا 500 مليون $.

BRLA

منطق BRLA مختلف بوضوح. إذ تواجه البرازيل وأمريكا اللاتينية منذ فترة طويلة مشكلات مثل ارتفاع تكاليف المدفوعات العابرة للحدود، وفروق أسعار الصرف الكبيرة، وتقلب العملة المحلية، وانخفاض كفاءة التسوية المصرفية.

على الرغم من أن البرازيل لديها بالفعل شبكة مدفوعات فورية متطورة للغاية، وهي PIX، إلا أن PIX يحل بشكل أساسي التحويلات الفورية بين الحسابات المحلية البرازيلية. وعندما تحتاج الأموال إلى مغادرة البرازيل، أو دخول نظام عملة آخر، أو تُستخدم في التسوية العابرة للحدود، أو الرواتب الخارجية، أو إدارة الخزينة الإقليمية، لا تزال الشركات تعتمد على البنوك، وخدمات الصرف الأجنبي، والبنوك المراسلة، والشبكات التقليدية للمقاصة. ولم يتم القضاء بالكامل على الاحتكاكات الأصلية للمدفوعات العابرة للحدود.

تكمن قيمة BRLA هنا: فهو ليس بديلًا لـ PIX، بل وسيلة لربط شبكات المدفوعات المحلية مثل PIX بأنظمة التسوية على السلسلة.

من خلال BRLA، يمكن للأموال بالريال البرازيلي الانتقال على السلسلة من النظام المصرفي المحلي، ثم يتم مبادلتها وتسويتها مع USDC أو EURC أو غيرها من العملات المستقرة المحلية، مما يدعم تدفقات الأموال التجارية العابرة للحدود بكفاءة أكبر.

المصدر: Dune

لذا، فإن القيمة الأساسية لـ BRLA ليست في توفير السيولة للتمويل اللامركزي (DeFi)، بل في توسيع كفاءة المدفوعات المحلية البرازيلية إلى سيناريوهات مالية عابرة للحدود وعلى السلسلة. ومع تزايد الطلب على المدفوعات الحقيقية وتدفقات السيولة المؤسسية flow، يواصل حجم التحويلات على السلسلة لـ BRLA الارتفاع، متجاوزًا 400 مليون $ في فبراير 2026.

المصدر: Dune

وبالإضافة إلى المدفوعات، أصبح BRLA أيضًا عنصرًا مهمًا في إدارة الصرف الأجنبي والسيولة على السلسلة. إذ يبلغ متوسط حجم التداول اليومي له على منصات التداول اللامركزي (DEX) حوالي 10 مليون $، أي أكثر من عشرة أضعاف منذ بداية 2024.

وتحظى سيناريوهات BRLA للصرف الأجنبي وإدارة الخزينة أيضًا بدعم بنية Circle القابلة للبرمجة للصرف الأجنبي، بما في ذلك StableFX ونظام Arc الناشئ. وكواحد من أوائل العملات المستقرة على شبكة Arc التجريبية العامة، يمكن لـ BRLA دعم المبادلات الذرية للعملات، والتحويلات العابرة للحدود، وإعادة موازنة الخزينة على مدار الساعة، مما يقلل من التأخير الزمني واحتكاك الوسطاء في أنظمة التسوية التقليدية.

XSGD

بالنسبة لـ XSGD، تعمل العملات المستقرة كطبقة تسوية خلفية سلسة، تضغط عملية المدفوعات العابرة للحدود التقليدية المجزأة ومتعددة المستويات إلى طبقة سيولة موحدة على السلسلة، مما يُحسن الكفاءة ويقلل التكاليف.

في المدفوعات العابرة للحدود التقليدية، حتى عندما يدفع المستخدمون عبر محفظة مألوفة أو بطاقة بنكية، تمر تدفقات الأموال في الخلفية غالبًا عبر عدة مراحل تشمل مؤسسات الاستحواذ، والبنوك المصدرة، ومعالجات المدفوعات، والبنوك المراسلة، ومزودي الصرف الأجنبي. وغالبًا ما تتضمن الأموال العابرة للحدود عدة عمليات تحويل عملات، وترتيبات تمويل مسبق، وتنسيقًا بين الشبكات المصرفية في دول مختلفة، مما يؤدي عادةً إلى فروق أسعار صرف مرتفعة، ورسوم وسيطة، وتأخيرات.

وعندما يُستخدم XSGD كأصل تسوية خلفي، يمكن أن تظل تجربة المستخدم في الواجهة الأمامية دون تغيير، بينما يتم تحويل وتسوية تدفق الأموال في الخلفية مباشرة عبر شبكة العملات المستقرة.

فعلى سبيل المثال، بعد دفع المستخدمين في الخارج عبر محفظة محلية، يمكن لمنصة الدفع تحويل الأموال إلى XSGD في الخلفية، ثم إتمام التسوية وتوجيه الأموال عبر الشبكة على السلسلة، وفي النهاية يحصل التاجر على أموال بالدولار السنغافوري. وتقلل العملية بأكملها من طبقات الوسطاء المتعددة وخطوات تحويل العملات المتكررة في سلسلة البنوك المراسلة التقليدية.

وفي شراكة Grab مع Ant International (Alipay+)، يمكن للمسافرين الوافدين الاستمرار في استخدام محافظهم المحلية وعملاتهم المألوفة للدفع لدى تجار GrabPay، بينما يمكن للتجار التسوية بالدولار السنغافوري، دون تحمل مخاطر الصرف الأجنبي بشكل مباشر. هنا، يعمل XSGD كأصل تسوية خلفي، وليس كمنتج دفع موجه للمستخدمين.

وفي سيناريو الدفع بالبطاقات بين Chocolate Finance وVisa، لا يزال المستخدمون يدفعون باستخدام البطاقات البنكية أو بطاقات الخصم العادية، لكن التسوية في الخلفية تتم بالعملات المستقرة عبر XSGD، مما يسمح للمستخدمين باستخدام سيولة العملة المستقرة بالدولار السنغافوري عبر شبكة أوسع من تجار Visa. وبالنسبة للمستخدمين، تظل التجربة مشابهة للمدفوعات التقليدية؛ أما بالنسبة لمنصة الدفع والتجار، فتتحسن كفاءة التسوية وشفافية الأموال.

المصدر: Dune

من منظور السيولة، يدعم XSGD الآن الصرف الأجنبي على السلسلة على مدار الساعة، مما يمكّن من المبادلات الفورية بين العملات المستقرة SGD وUSD من خلال الاقتران مع العملات المستقرة الرئيسية بالدولار، بما في ذلك XUSD من StraitsX.

وقد وسعت إدراج XSGD على Coinbase قنوات التوزيع المؤسسية المتوافقة، كما عززت سيولة XSGD/USDC وإمكانيات التسوية منخفضة التكلفة على Base، مما دفع متوسط حجم التداول الشهري إلى أكثر من 100 مليون $.

المصدر: Morpho

أما على صعيد منصات التداول اللامركزي (DEX)، فيبقى متوسط حجم التداول الشهري لزوج XSGD مستقرًا بين 20 مليون $ و40 مليون $. وفي الوقت نفسه، تتوسع تكاملاته مع التمويل اللامركزي، مثل الاتصال بخزنة Morpho التي تديرها Steakhouse strategies، مما يسمح للمستخدمين بالحصول على عوائد واستراتيجيات ضمان مقومة بالدولار السنغافوري دون التحويل إلى الدولار الأمريكي.

سوق الصرف الأجنبي على السلسلة (On-Chain FX)

يعتمد استخدام العملات المستقرة في المدفوعات العابرة للحدود بشكل أساسي على سوق الصرف الأجنبي على السلسلة. تحاول بنية تحتية مثل Circle StableFX حاليًا بناء منصة صرف أجنبي على السلسلة بمستوى مؤسسي، لكن السوق لم ينطلق بالكامل بعد، ويرجع ذلك أساسًا إلى سببين:

أولًا، لا تزال العديد من الدول تفتقر إلى أطر تنظيمية واضحة للعملات المستقرة. فعلى سبيل المثال، تستكشف كوريا الجنوبية عملة مستقرة مرتبطة بالوون (KRW) عبر بيئة تجريبية لبنوك منذ سنوات. وبالمثل، لم تبدأ كندا في فتح مسار تنظيمي لا يعتمد على التسنيد المفرط إلا بعد أكثر من خمس سنوات من إطلاق QCAD. ومع ذلك، يتسارع التنظيم بوضوح، خاصة بعد إقرار قانون GENIUS الأمريكي ولائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ. ويزداد اليقين التنظيمي العالمي للعملات المستقرة. (4) (5)

ثانيًا، غالبًا ما يحتاج مُصدرو العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار الأمريكي إلى بناء البنية التحتية من الصفر، بما في ذلك الشراكات المصرفية المحلية، وإدارة الاحتياطي، وقنوات الإصدار/الاسترداد، وعمليات الامتثال. وتختلف البيئات المصرفية والتنظيمية بشكل كبير بين الدول، مما يجعل التنفيذ تحديًا.

ما ينقص سوق الصرف الأجنبي على السلسلة فعليًا ليس مجرد مجمع تداول على السلسلة، بل مجموعة كاملة من البنية التحتية المؤسسية. إذ أن أحدث إطلاق لـ Circle، StableFX، يبني فعليًا نسخة على السلسلة من شبكة الصرف الأجنبي التقليدية.

الفكرة الأساسية هي نقل السيولة وآليات التسعير ومنطق التسوية من سوق الصرف الأجنبي التقليدي إلى السلسلة.

المصدر: StableFX Litepaper

أولًا، في طبقة السيولة، لا يستخدم StableFX نموذج صانع السوق الآلي التقليدي (AMM)، بل يعتمد على آلية طلب التسعير (RFQ).

فعند تقديم المستخدمين طلب المبادلة، يقدم صناع السوق المؤسسيون تسعيرًا فوريًا. وهذا يعني أن السيولة لم تعد تعتمد على حجم المجمعات على السلسلة، بل يمكنها الاستفادة مباشرة من مصادر السيولة التقليدية مثل التداول خارج المنصات (OTC)، والبنوك، والوسطاء الرئيسيين. ويُعد هذا النموذج مهمًا بشكل خاص لأزواج العملات غير المرتبطة بالدولار مثل BRL وSGD وEUR، إذ غالبًا ما تكون السيولة على السلسلة غير كافية لدعم التداولات الكبيرة.

ثانيًا، يهدف StableFX إلى حل إحدى أكبر مشكلات المدفوعات العابرة للحدود التقليدية: مخاطر التسوية. ففي الماضي، غالبًا ما تضمنت صفقات الصرف الأجنبي العابرة للحدود:

يدفع الطرف A أولًا → ينتظر دفع الطرف B → يتحمل مخاطر الطرف المقابل

يُدخل StableFX آلية تسوية PvP على السلسلة، حيث تحتفظ العقود الذكية بالأموال، ولا يتم تنفيذ التسوية إلا عند إتمام التسليم من الطرفين؛ وإلا يتم إلغاء الصفقة تلقائيًا. أي أنه يحاول نقل منطق التسوية المستمرة المرتبطة (CLS) التقليدية إلى السلسلة.

بالإضافة إلى ذلك، قدمت Circle أيضًا آلية العملة المستقرة الشريكة، وتهدف إلى دمج مُصدري العملات المستقرة المحلية ضمن إطار موحد. ويجب على الأطراف المتكاملة تلبية الشروط التالية:

ترخيص تنظيمي محلي
أصول احتياطية عالية الجودة بنسبة 1:1
إصدار واسترداد تلقائي
اتصال مصرفي
تدقيق منتظم ومتطلبات امتثال

وفي المستقبل، إذا تم دمج عملات مستقرة محلية مثل HKD وBRL وSGD، يمكن إنشاء المزيد من ممرات تداول الصرف الأجنبي تدريجيًا.

ومع ذلك، لا تزال هذه المنظومة تواجه تحديات. فإذا انحرف سعر الصرف الأجنبي على السلسلة عن السوق التقليدي، فقد يجذب ذلك رؤوس أموال المراجحة ويخلق تدفقات سامة. وإذا لم يتمكن صانعو السوق من التحوط في الوقت المناسب، فقد يوسعون الفارق السعري، أو يقللوا من وتيرة التسعير، أو حتى يوقفوا التسعير تمامًا.

على سبيل المثال، في سوق الصرف الأجنبي التقليدي: USD/BRL = 5.00

لكن على السلسلة، بسبب نقص سيولة BRLA: USDC/BRLA = 5.20

يمكن للمراجحين: شراء BRL في الأسواق التقليدية → بيع BRLA على السلسلة → تحقيق الفارق السعري

إذا لم يكن صانع السوق سريعًا بما يكفي في التحوط، أو كان مخزون BRLA غير كافٍ، فسيتعرض صانع السوق لخسائر مستمرة من رؤوس أموال المراجحة.

ونتيجة لذلك، يبدأ صانعو السوق بـ: توسيع الفارق السعري → تقليل التسعير → تقليل توفير السيولة

وفي النهاية، قد تظهر في السوق ظواهر مثل: اتساع الفوارق السعرية، انخفاض العمق، بل وحتى وجود "تسعيرات دون إمكانية التنفيذ" خلال فترات التقلبات.

لذا، التحدي الأساسي في سوق الصرف الأجنبي على السلسلة ليس مجرد وجود السيولة، بل كيفية الربط الفعال بين سيولة الأسواق التقليدية، وإدارة المخاطر، والتسوية على السلسلة. ويثير ذلك أيضًا سؤالًا رئيسيًا:

إذا كانت السيولة على السلسلة غير كافية، لماذا لا يمكننا إصدار المزيد من العملات المستقرة مباشرة وفوريًا؟

نظريًا ممكن، لكن في الواقع، عملية الإصدار ليست إجراءً على السلسلة فقط. فعلى سبيل المثال، يتطلب إصدار EURC عادةً من المؤسسات إكمال إجراءات اعرف عميلك (KYC)، وإيداع الأموال عبر حساب Circle Mint، وتحويل اليورو إلى حساب المُصدر عبر حوالة بنكية/SEPA. وفقط بعد إتمام تسوية الأموال، يقوم المُصدر بإصدار الكمية المقابلة من EURC على السلسلة.

لذا، لا يستطيع صانعو السوق ببساطة "إعادة التوريد من العدم" في لحظة تنفيذ الصفقة. بل غالبًا ما يحتفظون بمخزون مسبق، ويقومون بالتحوط الفوري عبر سوق الصرف الأجنبي التقليدي، ثم يعيدون تزويد مخزون العملات المستقرة لاحقًا عبر البنوك وقنوات المُصدر.

المصدر: BIS

ومع ذلك، قد لا يعتمد سوق الصرف الأجنبي على السلسلة في المستقبل بالضرورة على العملات المستقرة المحلية الفورية. فوفقًا لبيانات BIS، حوالي %31 من تداولات سوق الصرف الأجنبي العالمي تأتي من المعاملات الفورية، بينما حوالي %69 تأتي من الأدوات المشتقة مثل مبادلات العملات الأجنبية، والعقود الآجلة، والخيارات. وهذا يعني أن سوق الصرف الأجنبي الحديث يركز أكثر على نقل مخاطر سعر الصرف بدلًا من الاعتماد على التسليم الفعلي للعملات. (7)

وهذا يعني أن سوق الصرف الأجنبي على السلسلة قد يطور أيضًا نموذج صرف أجنبي اصطناعي بالإضافة إلى المسارات الفورية مثل USDC ↔ EURC/BRLA:

يستمر المستخدمون في الاحتفاظ بـ USDC/USDT على المستوى الأساسي، ويحصلون على تعرض للعملات المحلية مثل EUR وBRL وCHF وSGD من خلال عقود آجلة غير قابلة للتسليم (NDFs)، مع أرصدة حسابات مقومة بالعملة المحلية، بينما تظل التسوية الأساسية بالدولار الأمريكي عبر العملات المستقرة.

وتكمن ميزة هذا النموذج في الحفاظ على عمق السيولة لـ USDT/USDC دون الحاجة إلى إعادة بناء السيولة الفورية لكل عملة مستقرة محلية، مع تقليل الاعتماد على البنوك المحلية والأصول الاحتياطية وبنية الإصدار/الاسترداد. لذا، قد يشهد مستقبل سوق الصرف الأجنبي على السلسلة مسارين متوازيين: الأول هو الصرف الفوري للمدفوعات الحقيقية والتسوية المحلية، والثاني هو الصرف الاصطناعي لحسابات العملات المتعددة، وإدارة الخزينة، والتحوط من المخاطر.

آفاق مستقبلية

أصبح اتجاه نمو العملات المستقرة كوسيط للمدفوعات ونقل القيمة أكثر وضوحًا. ولتحقيق الانتشار على نطاق واسع، من المرجح أن تكون العملات المستقرة المحلية وسوق الصرف الأجنبي على السلسلة خطوة حتمية.

وقد بدأ هذا الاتجاه بالفعل في الظهور في أمريكا اللاتينية. إذ تربط المزيد من البنوك الرقمية في قطاع العملات الرقمية بين العملات المحلية والعملات المستقرة وشبكات المدفوعات المحلية. فعلى سبيل المثال، في السوقين البرازيلي والأرجنتيني، ظهرت بالفعل السيناريوهات التالية:

USDC ↔ BRLA／USDC ↔ PEZO

مثل هذه سيناريوهات تحويل العملات المحلية والتكامل الأعمق مع أنظمة المدفوعات المحلية:

BRLA → PIX → حساب بنكي برازيلي

أما بالنسبة للمستخدمين، فالتجربة هي: عملة مستقرة بالدولار الأمريكي → عملة محلية → دفع محلي

لكن الواقع الأساسي هو: صرف أجنبي على السلسلة → عملات مستقرة محلية → قنوات الدفع المحلية

وإذا استمرت الأطر التنظيمية في التحسن، ونضجت سيولة صناع السوق تدريجيًا، وربطت بنية تحتية مثل Circle StableFX المزيد من ممرات العملات المحلية، فإن الفرصة طويلة الأمد لسوق الصرف الأجنبي على السلسلة ليست في خدمة التداول فقط، بل في أن يصبح جزءًا من البنية التحتية العالمية للمدفوعات العابرة للحدود.

The content herein does not constitute any offer, solicitation, or recommendation. You should always seek independent professional advice before making any investment decisions. Please note that Gate may restrict or prohibit the use of all or a portion of the Services from Restricted Locations. For more information, please read the User Agreement

أَعجِب المحتوى