في بداية يونيو 2026، شهد قطاع CPO (البصريات المجمعة مع الرقائق) تقلبات كبيرة في كل من سوق الأسهم A وسوق الأسهم الأمريكية. في 1 يونيو، انخفض مؤشر مفهوم CPO في سوق الأسهم A بنسبة %3.79 في يوم واحد، مع صافي خروج للأموال الرئيسية بلغ 9.829 مليار يوان. ومع ذلك، وبالنظر إلى الصورة الأوسع، ارتفع القطاع بأكثر من %200 منذ أبريل 2025، وتجاوز إجمالي القيمة السوقية 3.3 تريليون يوان. خلف هذه التقلبات، يتصاعد النقاش في السوق حول خارطة الطريق التقنية لـ CPO، وضغوط هضم التقييمات، ومدى يقين قوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل.
السؤال الحقيقي ليس "إلى متى يمكن أن يستمر صعود CPO؟"، بل: ما هي التغيرات الهيكلية التي تعيد تشكيل توزيع القيمة ضمن صناعة CPO؟ كيف تختلف مواقع رواد السوق الأمريكي وأهداف سوق الأسهم A عبر سلسلة التوريد؟ وعند تنفيذ استراتيجيات عبر الأسواق من خلال منصات مثل Gate، ما هو المنطق الأساسي الذي ينبغي أن يركز عليه المستثمرون؟
لماذا ينتقل CPO من المفهوم إلى تحقيق الأداء
تدمج تقنية CPO محركات البصريات مباشرة مع شرائح التحويل، مما يقلل من طول المسارات البصرية ويخفض استهلاك الطاقة. وتعتبر حلاً رئيسياً لمشكلة الاتصال في مجموعات الذكاء الاصطناعي التي تضم ملايين البطاقات. وبينما يُعرّف القطاع عموماً عام 2026 بأنه "عام بدء التصنيع الفعلي لـ CPO"، إلا أن الوصف الأكثر دقة هو أن قطاع شرائح البصريات في أعلى سلسلة التوريد بدأ تحقيق أداء قوي في نهاية 2025، بينما ستنتظر عمليات نشر CPO على مستوى الأنظمة الكبيرة وصول منصة NVIDIA Rubin Ultra في 2027.
القوة الدافعة وراء قطاع CPO انتقلت من "المضاربة على الموضوع" إلى "التحقق من الأداء". في الربع الأول من 2026، ارتفعت إيرادات Lumentum بنسبة %90 على أساس سنوي، مع هامش إجمالي بلغ %47.9. وسجلت أعمال Coherent في مراكز البيانات إيرادات بلغت 1.36 مليار دولار، بزيادة %39 على أساس سنوي. وحققت Fabrinet إيرادات قياسية بلغت 1.214 مليار دولار. جميع هذه الشركات لديها وضوح في الطلبات حتى 2028، والفجوة بين العرض والطلب في ركائز الفوسفيد الإنديومي تتجاوز %70، مع ارتفاع الأسعار من 800 دولار إلى 2,500 دولار لكل رقاقة.
يواجه القطاع ضغوطاً مزدوجة على المدى القصير: "عنق زجاجة في القدرة الإنتاجية" و"سباق خارطة الطريق التقنية". تشكل حلول LPO تهديداً مؤقتاً كبديل لـ CPO من حيث الطاقة والتكلفة، وقد اعتمدت Microsoft بالفعل تقنية LPO. وعلى المدى الطويل، من المتوقع أن يصل حجم سوق CPO في سيناريوهات التوسع العمودي إلى 10.39 مليار دولار بحلول 2030، أي أكثر من أربعة أضعاف سيناريوهات التوسع الأفقي. ويُتوقع أن يكون اعتماد NVIDIA لتقنية Scale-Up CPO في منصة Rubin Ultra لعام 2027 نقطة التحول الأكثر وضوحاً لنمو القطاع.
يعيد CPO تشكيل توزيع القيمة عبر سلسلة توريد الاتصالات البصرية. في عصر الوحدات البصرية التقليدية، كانت الأرباح تتركز في تجميع الوحدات. أما في عصر CPO، تنتقل القيمة إلى أعلى السلسلة نحو شرائح البصريات (EML، ليزر CW) والتغليف المتقدم. تحتكر Lumentum شرائح EML وتسيطر على أرباح القطاع في أعلى السلسلة. تحقق Coherent تكامل رأسي عبر ثلاث منصات فوتونية رئيسية (InP، الفوتونيات السيليكونية، VCSEL). أما Fabrinet فتعمل كمصنع تعاقدي بحت—مزود "المعدات الأساسية".
تحليل القادة الأربعة الأساسيين في قطاع CPO الأمريكي
ضمن سلسلة توريد CPO الأمريكية الحالية، تبرز أربع شركات بمواقع ومزايا تنافسية واضحة.
Lumentum: الاحتكار المطلق لشرائح EML. تأتي تقريباً كل شرائح EML 200G المطلوبة للوحدات البصرية العالمية 1.6T من Lumentum. استثمرت NVIDIA مبلغ 2 مليار دولار في Lumentum في مارس 2026 لضمان القدرة الإنتاجية المستقبلية. تجاوزت الطلبات المتراكمة لـ OCS (مفتاح الدائرة البصرية) 400 مليون دولار، مع اتفاقيات متعددة السنوات بقيمة ملايين الدولارات إضافية. بلغت إيرادات الربع الثالث للسنة المالية 2026 مبلغ 808 مليون دولار، بزيادة %90 على أساس سنوي، مع هامش إجمالي %47.9. تم حجز طلبات شرائح EML عالية الجودة حتى 2028.
Coherent: التكامل الرأسي عبر ثلاث منصات فوتونية رئيسية. الشركة الوحيدة عالمياً التي تتقن الفوسفيد الإنديومي، الفوتونيات السيليكونية، وVCSEL في آن واحد. استثمرت NVIDIA أيضاً مبلغ 2 مليار دولار. في الربع الأول من السنة المالية 2026، بلغت إيرادات أعمال مراكز البيانات 1.36 مليار دولار، أي %75.4 من إجمالي الإيرادات. كشفت الشركة عن سوق مستهدف لـ CPO بقيمة 15 مليار دولار، وعرضت حل CPO بسعة 6.4T في OFC 2026.
Marvell: تركيز مزدوج على شرائح الذكاء الاصطناعي وروابط البصريات. استثمرت NVIDIA مبلغ 2 مليار دولار أيضاً. استحوذت Marvell على Celestial AI مقابل 5.5 مليار دولار للحصول على تقنية الربط البصري CPO، وتعمل حالياً على تطوير ASIC خاص بها لـ CPO. رفعت الشركة بشكل كبير توقعاتها للإيرادات في السنة المالية 2027 و2028، ويتوقع المحللون نمو الإيرادات في السنة المالية 2027 بنحو %40، ونمو إيرادات منتجات الربط البصري بأكثر من %70.
Fabrinet: قوة التصنيع التعاقدي مع منطق اليقين. لا تطور Fabrinet تقنية البصريات داخلياً، بل تصنع وحدات بصرية معقدة لشركات مثل COHR وLITE وغيرها. بلغت إيرادات الربع الثالث للسنة المالية 2026 رقماً قياسياً قدره 1.214 مليار دولار، بزيادة %39 على أساس سنوي. أكدت الإدارة تحقيق إيرادات مبكرة من CPO ومشاريع جارية مع جميع العملاء الثلاثة.
يظهر المشهد التنافسي بين هذه الشركات الأربع "احتكار شرائح في أعلى السلسلة، واستفادة المصانع التعاقدية في الوسط بغض النظر عن الفائز، واعتماد المدمجين النظاميين على حزم شرائح الذكاء الاصطناعي". خندق Lumentum في شرائح EML هو الأعمق، وتعرض Fabrinet للمخاطر هو الأقل، بينما تقدم Marvell أعلى فرصة للنمو لكنها تواجه أكبر قدر من عدم اليقين في خارطة الطريق التقنية الخاصة بها.
كيف يشكل سباق التقنية بين CPO وLPO السوق
أكبر جدل في السوق الحالي يدور حول ما إذا كانت LPO ستستحوذ على حصة أكبر خلال فترة الانتقال، مما يؤخر منحنى اعتماد CPO.
تلغي LPO شريحة DSP في الوحدات البصرية التقليدية، مما يقلل استهلاك الطاقة بنحو %50. جعلت Microsoft من LPO مسارها التقني الأساسي. AAOI هي المستفيد الرئيسي من مسار LPO، حيث بلغت إيرادات الربع الأول من 2026 رقماً قياسياً قدره 151.1 مليون دولار للربع الرابع على التوالي، بزيادة %51 على أساس سنوي. وجهت الشركة لتحقيق إيرادات قدرها 1 مليار دولار في 2026، ورفعت هدف الإنتاج الشهري لوحدات 800G/1.6T إلى 650,000 وحدة.
التقنيتان ليستا بدائل تامة لبعضهما البعض. توفر LPO مزايا تكلفة في سيناريوهات المسافات القصيرة وكثافة المنافذ المنخفضة، بينما تعتبر CPO لا غنى عنها في مجموعات ضخمة وسيناريوهات التوسع العمودي. تشير دراسة Bernstein المكونة من 97 صفحة إلى أن CPO لن تحقق اعتماداً جماعياً قبل 2028، وأن الأداء الإضافي الأكثر يقيناً في 2026 سيكون في قطاعات LPO/NPO.
من المرجح أن يستمر هذا التعايش حتى حوالي 2028. يجب على المستثمرين التمييز بين الشركات: تستفيد Lumentum وCoherent من كل من CPO وتحديثات الوحدات البصرية التقليدية (مع استمرار الطلب القوي على 800G/1.6T)، بينما تعكس تقييمات AAOI افتراضات متفائلة حول مسار LPO. هامشها الإجمالي الحالي غير المعدل (Non-GAAP) هو فقط %29.2، مما يشير إلى ضعف الربحية مقارنة بالمنافسين.
كيف تعيد رؤوس الأموال المؤسسية والسيولة تسعير CPO
من أواخر 2025 حتى مايو 2026، شهد قطاع الاتصالات البصرية الأمريكي دوراناً واضحاً لرؤوس الأموال: انتقلت بعض الأموال من رواد الذكاء الاصطناعي الذين تم تسعيرهم بالكامل مثل NVIDIA إلى شركات الشبكات البصرية.
سلوك المؤسسات: في الربع الأول من 2026، شهدت شركة Zhongtian Technology في قطاع CPO لسوق الأسهم A زيادة في حيازات المؤسسات بمقدار 182 مليون سهم. ارتفعت نسبة حيازة المؤسسات في Hengtong Optic-Electric من %40.72 إلى %43.94. وفي الولايات المتحدة، ارتفع تركيز المؤسسات في Coherent وLumentum بعد إعلان استثمار NVIDIA. صنفت J.P. Morgan شركة Fabrinet بـ"محايد"، مشيرة إلى أن سعر السهم الحالي يعكس جزئياً فوائد دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة.
تتحول قوة التسعير في قطاع CPO من مشاعر المستثمرين الأفراد إلى تحقق الأداء المؤسسي. اعتمد صعود 2025 بشكل كبير على توقعات المفهوم. بعد نتائج الربع الأول من 2026، بدأ السوق في تصفية الأهداف بناءً على مؤشرات ملموسة مثل "وضوح الطلبات، اتجاهات هامش الربح الإجمالي، وتقدم توسعة القدرة الإنتاجية". شهدت أسهم المفاهيم التي تفتقر إلى خندق تقني ودعم الأداء تراجعات أكبر في تصحيح 1 يونيو.
إذا دخل الاحتياطي الفيدرالي في دورة تيسير خلال النصف الثاني من العام، ستستفيد أسهم التكنولوجيا النامية من السيولة العالمية، وقد يجذب قطاع CPO تخصيصاً إضافياً لرؤوس الأموال. ومع ذلك، ستزداد التباينات الداخلية: توفر شرائح البصريات في أعلى السلسلة (Lumentum، Coherent) والمصانع التعاقدية (Fabrinet) يقيناً أكبر في الأداء وضغطاً أقل على التقييم، بينما تواجه الشركات المعتمدة على عميل واحد أو مسار تقني واحد مخاطر تقلبات أعلى.
المسارات والاعتبارات لتخصيص أسهم CPO الأمريكية عبر Gate
في 1 يونيو 2026، أطلقت Gate رسمياً خدمة تداول الأسهم، مما يسمح للمستخدمين بتداول أسهم CPO الأمريكية الأساسية مباشرة باستخدام USDT/USDC.
تتصل Gate Stocks مباشرة بأسواق رئيسية مثل NYSE وNasdaq. تدعم حالياً التداول الفوري لأسهم CPO مثل COHR، LITE، MRVL، FN، وAAOI، دون رسوم تمويل أو رسوم احتفاظ ليلي. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت قسم العقود في Gate عقوداً دائمة لـ AAOI وغيرها.
يسهم إطلاق تداول الأسهم عبر Gate في تقليل تكاليف الاحتكاك لمستخدمي العملات الرقمية عند تخصيص أصول الأسهم الأمريكية. بالنسبة للمستثمرين المهتمين بقطاع CPO، لا حاجة لمغادرة منظومة العملات الرقمية—يمكن إتمام التخصيص عبر الأسواق ضمن حساب واحد فقط. ومع ذلك، يجب الانتباه إلى أن ساعات تداول الأسهم الأمريكية، عمق السيولة، ومتطلبات متابعة أساسيات الشركات تختلف بشكل كبير عن أصول العملات الرقمية التقليدية.
لا يزال قطاع CPO يواجه عدة مخاطر: عدم اليقين في خارطة الطريق التقنية، عنق زجاجة في القدرة الإنتاجية، وتوترات التكنولوجيا بين الولايات المتحدة والصين. في 1 يونيو 2026، انخفض القطاع بنسبة %3.79 في يوم واحد، مع صافي خروج للأموال الرئيسية بلغ 9.829 مليار يوان، مما يعكس خصائص مضاربية عالية المستوى. يجب على المستثمرين التمييز بين القادة الذين يمتلكون خنادق تقنية ودعم الأداء وبين الأسهم التي تعتمد على المفهوم فقط.
الأسئلة الشائعة
ما هي أسهم مفهوم CPO؟
تشير أسهم مفهوم CPO إلى الشركات المدرجة التي تقع ضمن سلسلة توريد تقنية البصريات المجمعة مع الرقائق، وتشمل شرائح البصريات في أعلى السلسلة (مثل Lumentum)، الوحدات البصرية في الوسط (مثل Coherent)، والتغليف التعاقدي في الأسفل (مثل Fabrinet).
من هم رواد قطاع CPO الأمريكي؟
يشمل رواد قطاع CPO الأمريكي الرئيسيون: Lumentum (احتكار شرائح EML)، Coherent (تكامل رأسي لثلاث منصات فوتونية رئيسية)، Marvell (شرائح الذكاء الاصطناعي + روابط البصريات)، Fabrinet (مصنع تعاقدي بحت)، وAAOI (ممثل مسار LPO).
أي مسار تقني يحمل إمكانيات أكبر: CPO أم LPO؟
يعتبر CPO لا غنى عنه في سيناريوهات المجموعات الضخمة والتوسع العمودي، بينما توفر LPO مزايا تكلفة قصيرة الأجل في التطبيقات قصيرة المسافة. من المتوقع أن تتعايش التقنيتان حتى 2028، مع اعتماد NVIDIA لتقنية CPO في منصة Rubin لعام 2027 كنقطة تحول رئيسية.
كيف أداء أسهم مفهوم CPO؟
في الربع الأول من 2026، ارتفعت إيرادات Lumentum بنسبة %90 على أساس سنوي، ونمت أعمال Coherent في مراكز البيانات بنسبة %39، وقفزت إيرادات Fabrinet بنسبة %39 إلى مستوى قياسي. دخل قطاع شرائح البصريات في أعلى السلسلة بالفعل مرحلة الأداء القوي.
ما هي المخاطر الأساسية التي تواجه قطاع CPO؟
تشمل المخاطر الرئيسية: عدم اليقين في خارطة الطريق التقنية (منافسة LPO)، عنق زجاجة في القدرة الإنتاجية (نقص ركائز الفوسفيد الإنديومي)، ضغوط التقييم العالية، وتأثيرات محتملة على سلسلة التوريد بسبب التوترات التكنولوجية بين الولايات المتحدة والصين.
كيف تدعم Gate تداول أسهم مفهوم CPO الأمريكي؟
تدعم خدمة تداول الأسهم عبر Gate أسهم CPO الأمريكية مثل COHR، LITE، MRVL، FN، وAAOI. يمكن للمستخدمين شراء الأسهم مباشرة باستخدام USDT/USDC، دون رسوم تمويل أو رسوم احتفاظ ليلي.
أين نقطة التحول التالية لنمو قطاع CPO؟
يتوقع القطاع على نطاق واسع أن يكون اعتماد NVIDIA الأول لتقنية Scale-Up CPO في منصة Rubin Ultra لعام 2027 هو نقطة التحول الأكثر يقيناً للنمو. وبحلول 2030، من المتوقع أن يتجاوز سوق التوسع العمودي لـ CPO مبلغ 10 مليار دولار.
كيف يجب على المستثمرين تقييم قيمة أسهم مفهوم CPO؟
ركز على عوامل رئيسية مثل الخنادق التقنية (قدرات شرائح البصريات الداخلية)، مدى ارتباط العملاء (ما إذا كانوا ضمن سلسلة توريد NVIDIA/مزودي السحابة)، تقدم توسعة القدرة الإنتاجية، واتجاهات هامش الربح الإجمالي—بدلاً من مكاسب سعر السهم قصيرة الأجل.
