黄金价格在$4,500。把它从地底挖出来的公司却正在遭受重创。
我盯着这种背离已经好几周了，但我仍然很难向那些没有密切关注的人把这件事解释清楚。
黄金现货价格较其1月的历史高点$5,589下跌了约19%。这是一次相当大的回调。但黄金矿业股呢？VanEck黄金矿业ETF今年迄今下跌了27%。一只在2025年单年上涨近200%的基金，在不到5个月的时间里就已经回吐了超过四分之一的价值。
金属跌了。生产它的公司跌得更惨。——这就是大多数黄金投资者目前完全错过的故事。
下面是为什么会发生这种情况，以及为什么这比现货价格本身更重要。
矿业公司同时遭受来自双方面的打击。由于金价回落，收入在下降；由于油价冲击，成本在爆发式上涨。黄金矿工是地球上最耗能的企业之一。燃料为他们的挖掘机、运输卡车、加工厂和炼油厂提供动力。当油价在短短几周内从$70涨到$117/桶时，每一家主要生产商的成本结构都被迫在一夜之间重塑。
在伊朗冲突之前，资深黄金生产商的平均“全维持成本”（all-in sustaining cost）已经基本稳定在约每盎司$1,800。黄金交易价格几乎是其三倍。利润率处在历史高位。自由现金流处于创纪录水平。巴里克黄金和纽蒙特正在交出数十亿美元级别的自由现金流季度。进入2026年的采矿类股票配置可以说是过去十年里最强的局面。
然后油价冲击来了。能源成本飙升。利润率被压缩。那些把矿业股当作“押注
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