最近、国際原油市場はジェットコースターのような動きを見せています。中東の地政学的紛争によって一時的に高騰した後、国際原油価格は突然反転し、NYMEX WTIとブレント原油先物価格はともに急激に下落しました。5月18日のピーク以降、最大下落率は14ポイントを超え、5月26日までに両価格は日中に反発しました。業界関係者は、中東の地政学的緊張の短期的な変動が国際原油価格に影響を与える主要な要因であり続けていると述べています。現在、世界の原油供給は急激に縮小し、在庫は引き続き減少し、需要の減少は限定的であり、供給と需要の不均衡がより顕著になっています。中長期的な堅調なファンダメンタルズは、原油価格の底値をしっかりと支え、短期的には下落余地は限定的です。今後の注目点は、中東の地政学的変化とホルムズ海峡の航行状況の変化に集中すべきです。
短期的な市場の変動性は、中東の地政学的交渉に関するニュースによってさらに激化しています。最近、国際原油先物価格は大きく下落し、NYMEX WTIは一時90ドル未満に下落し、ブレント原油先物も下落し、最低価格は約94ドルとなっています。データによると、5月25日の日中取引で、NYMEX WTIとブレント先物価格はそれぞれ89.41ドルと93.21ドルに下落し、5月18日のピークからそれぞれ15.02%、14.56%の累積下落を示しました。しかし、その後、支援の再強化により価格は回復しました。5月26日北京時間午後3時時点で、NYMEX WTIとブレント先物はそれぞれ91.68ドルと95.27ドルに上昇し、1.53%、1.98%の上昇となっています。海通期貨のエネルギーリサーチ責任者、楊安氏は、中東の地政学的な不確実性が国際原油価格の急激な変動を引き起こしやすいと述べています。
2月下旬に米国・イスラエル・イランの紛争が勃発して以来、原油市場は地政学的交渉のニュースに大きく左右されており、4つの重要な瞬間に急落を引き起こしました：4月7日、4月17日、5月6日、5月25日です。ブレント原油先物を基準にすると、これら4日間の単日下落率はそれぞれ5.78%、7.01%、7.20%、6.56%です。これらの動きを分析した国投期貨の原油アナリスト、王瑛敏は、これら4回の価格下落の根底にある論理は非常に一貫しており、すべて米国とイランの交渉が大きく進展し、ホルムズ海峡が再開されるとの市場期待に起因しているとまとめています。彼女はまた、米イラン紛争はほぼ3ヶ月続いており、双方とも交渉と和解を求める意欲が高まっていると指摘し、過去の高値と合わせて、ブレントとNYMEX WTI先物は一時110ドル超、105ドル超に達したこともあります。
高い油価と緩和する地政学的期待は、市場の交渉関連ニュースに対する感度を大きく高めています。短期的には、地政学的交渉のニュースが供給と需要の不均衡により一時的に国際原油価格を圧迫していますが、根本的な供給と需要の見通しは下落トレンドが持続しないことを示唆しています。供給側では、世界の原油供給弾力性は依然として限定的です。王瑛敏は、ホルムズ海峡の封鎖が世界の原油産業に前例のない衝撃を与え、世界の供給パターンを直接変えていると指摘します。OPECのデータによると、4月にはOPEC加盟国の原油生産量は2月と比べて約1000万バレル/日減少しました。IEAのデータも、紛争により世界の原油供給は約1300万バレル/日減少し、湾岸諸国は紛争前の水準と比べて1400万バレル/日の生産を削減しています。さらに、ロシアの油田施設はドローン攻撃を受けており、4月の生産は前月比30万バレル/日減少しています。攻撃が続けば、後半にはさらに50万バレル/日の減少もあり得ます。
需要側では、高油価が消費をある程度抑制していますが、その減少は供給減少に比べてはるかに小さいです。王瑛敏は、IEAの推計によると、今年第2四半期の世界の原油需要は前年比約240万バレル/日減少し、精製所の原油処理量も約500万バレル/日減少しており、最終需要の減少よりも大きいと説明しています。さらに、精製品の不足は原油不足よりも深刻であり、米国のガソリン在庫は過去5年の季節最低を下回り、クラックスプレッドも歴史的に極端な高値を維持しており、業界の構造的な不足を直接反映しています。在庫データも市場の逼迫をより直感的に示しています。王瑛敏は、IEAとEIAのデータを引用し、3月から4月にかけて、世界の原油在庫は2億4600万バレル減少し、OECD諸国だけでも4月に在庫を1億4600万バレル減らし、月間の引き出し記録を更新しました。さらに、EIAは在庫引き出し予測を大幅に引き上げ、2026年の世界の一日あたりの原油引き出し量を30万バレルから260万バレルに増加させ、四半期のピーク引き出しは850万バレルに達し、史上最高となっています。
原油の物流と輸送の観点からは、短期的に大規模な新規供給の見込みは低いと考えられます。国投期貨の海運アナリスト、李海群は、中東紛争の勃発以降、ホルムズ海峡の航行量が原油市場の取引の重要な指標となっていると指摘します。紛争前は、平均120隻の船が毎日通航し、そのうち60隻が湾内に出入りし、10隻ずつの原油タンカーが1日あたり約1650万バレルを輸送していました。2月28日の紛争勃発後、航行量は急激に減少しました。クラークソンリサーチのデータによると、4月中旬には一時的に回復しましたが、5月以降はさらなる増加は見られず、航行は深刻に制限されており、散発的に原油タンカーが湾を出る状況です。ShipViewのデータによると、5月25日早朝時点で、ペルシャ湾には2,602隻の船が停泊しており、これは世界の艦隊の1.39%、原油タンカーは101隻（全体の3.07%）を占めています。航行が再開すれば、集中的な航行量の解放が予想されます。紛争発生当日にはわずか10隻の原油タンカーが湾を出ただけであり、その後の毎日の出航量はこの水準を超えることはほぼないでしょう。タンカーの滞留を解消するには約10日かかる見込みです。さらに、航行はイランの航行規則により差別的に管理される可能性が高く、最初の実質的な通過量は予想より少なくなる可能性があります。全体として、物流の回復は段階的に進む見込みであり、短期的に原油供給の大規模な増加は期待できません。
地政学的要因は、引き続き短期的な変動の鍵となる要素です。
供給と需要、物流、地政学的要因の基本的な状況を考慮すると、業界の専門家は、短期的には地政学的な動きが原油価格の変動を支配し続けると考えています。基本的な支えがあるため、価格が急落する可能性は低いと見られます。価格に影響を与える主要な変数について、王瑛敏は、米国とイランの交渉の進展とホルムズ海峡の再開が短期的に重要だと述べています。米国とイランの核心的な要求は根本的に対立しているため、交渉は非常に不確実性が高いと指摘しています。長中情報の原油アナリスト、李燕は、米国は現在、高インフレと経済成長の鈍化という二重の課題に直面しており、長期的に油価を高く維持することは持続不可能だと考えています。一方、ホルムズ海峡の封鎖が完全に解決されなければ、国際原油価格は大きく下落しない可能性が高いです。したがって、米国とイランの交渉を促進し、中東の緊張緩和を図ることが全体の趨勢であり、6月から7月にかけて転換点に達し、油価は本格的に下落し始める可能性があります。ただし、基本的な観点から、王瑛敏は、緩和のニュースは一時的に国際原油価格を抑制しますが、「供給崩壊、需要緩やかに減少、在庫急速に枯渇する」という基本的な論理は短期的には変わらないと考えています。供給と需要のギャップは緩やかに埋まる見込みであり、価格を支え、下落を制限します。供給断裂の期間については、宜徳期貨のエネルギー・化学品アナリスト、徐朋岩も、ホルムズ海峡がほぼ3ヶ月封鎖されていることを指摘し、1日あたり1300万バレルの損失があり、下流の精製所はますます不足に直面しており、産業チェーン全体が在庫調整を加速させていると述べています。宜徳期貨の独自の原油評価モデルによると、ホルムズ海峡が完全に再開されなければ、ブレント原油先物は約90ドルの強いサポートを維持すると予測しています。

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