#Polymarket每日热点 Où va la Réserve fédérale sous la gouvernance de Waller ?

La succession du président de la Réserve fédérale, très suivie par le marché, est terminée, et le nouveau président Kevin Waller a récemment prêté serment officiellement à la Maison Blanche. Selon ses déclarations passées, ainsi que la reprise actuelle de la pression inflationniste aux États-Unis, le marché anticipe généralement que, après son entrée en fonction, la Fed deviendra plus hawkish, et le marché des contrats à terme sur les taux d’intérêt commence même à prévoir une hausse des taux cette année. Alors, où va la Réserve fédérale sous la gouvernance de Waller ?
Kevin Waller a été assistant de recherche du lauréat du prix Nobel Milton Friedman, adhère à la monétarisme, et ses idées politiques diffèrent fortement de celles de Yellen et Powell, issus de la même lignée. La faction Yellen-Powell considère que l’inflation provient de goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement, de spirales salaire-prix, de surchauffe de la demande, et d’autres chocs structurels et externes. Mais Waller pense que l’essence réside dans une surémission monétaire + une débauche fiscale, et que la formule MV=PQ de Friedman est la vérité. Pour contrôler l’inflation, il suffit de resserrer la valve monétaire, ce qui est aussi l’une des logiques fondamentales de sa politique de réduction du bilan.
Ben Bernanke a, de manière historique, lancé le QE après la crise financière, puis Yellen l’a normalisé, et Powell l’a amplifié de manière explosive (le QE illimité pendant la pandémie a porté la taille du bilan de la Fed à près de 9 000 milliards de dollars), ce qui a conduit la banque centrale à brouiller la frontière avec le Trésor, tolérant indirectement que le Congrès dépense sans limite. Waller a critiqué cela : « La Fed ressemble plus à une agence gouvernementale qu’à une banque centrale indépendante, et ce dérapage institutionnel a conduit à des erreurs systémiques. »
Une autre grande différence entre Waller et les trois précédents présidents de la Fed réside dans leur mécanisme de décision. La faction Yellen-Powell considère que le PCE de base est l’indicateur le plus important pour la Fed, influençant fortement la politique monétaire, mais Waller pense que le PCE de base n’est qu’une « estimation grossière » de l’évolution des prix, et ne croit pas aveuglément aux données. Au début de sa carrière, Waller a été fortement influencé par la philosophie de Greenspan, tous deux n’étant pas des académiciens typiques. Greenspan, en tant que président de la Fed le plus long de l’histoire, privilégiait la confiance dans le mécanisme d’autorégulation du marché, réduisait l’intervention de la Fed, et agissait davantage comme un empiriste, prenant des décisions de taux d’intérêt basées sur le « ressenti + statistiques ». La philosophie de Waller pourrait plutôt être une fusion entre Paul Volcker et Greenspan.
Avant Bernanke, tous les serments d’investiture des présidents de la Fed se faisaient à la Maison Blanche ; Bernanke a été le premier à le faire à la Fed, pour souligner son indépendance. Le retour de Waller à prêter serment à la Maison Blanche est intrigant, et suscite des spéculations sur un hommage à Greenspan.
Une autre raison pour laquelle Waller s’oppose à la faction Yellen-Powell est qu’il pense que la Fed parle trop. « Forward Guidance + le graphique en points + la conférence de presse après chaque réunion » — ce processus ultra-transparent permet au marché de prévoir souvent les actions de la Fed, et lorsque les données ne correspondent pas aux attentes, cela provoque de fortes turbulences, ce qui conduit à une captation par le marché des anticipations de la Fed, diluant son autorité. La philosophie de Waller pourrait revenir à l’« ambiguïté » (art de l’ambiguïté) de Greenspan, en envisageant d’annuler les conférences régulières, de supprimer le graphique en points, et de réduire les indications prospectives, pour transformer la Fed d’une « banque centrale explicative » en une « banque centrale mystérieuse » (style early Volcker-Greenspan).
Waller affiche clairement une étiquette de « réformateur », peut-être le plus grand outsider de la Fed depuis plusieurs décennies, avec une philosophie radicalement différente de celle des trois précédents présidents, ce qui signifie qu’on ne peut pas prévoir la politique monétaire de la Fed sous Waller en utilisant le cadre traditionnel basé sur les données (data-dependent). La Fed pourrait à l’avenir modifier la méthode de calcul de l’inflation (en supprimant les valeurs extrêmes, en utilisant une moyenne pondérée, ce qui pourrait rendre l’inflation plus conforme aux conditions de baisse des taux). Trump, de manière inhabituelle, a exprimé son soutien à l’indépendance de la Fed, ce qui pourrait refléter une plus grande confiance dans une baisse des taux à venir. La loi « Make America Great Again » a été adoptée de justesse par la Chambre, avec une augmentation de 10 % du budget par rapport à la précédente, et il est certain que les dépenses fiscales américaines resteront élevées cette année, avec une pression continue sur l’émission de dette. La taille totale de la dette américaine dépassera probablement 40 000 milliards de dollars. Dans ce contexte, même si Trump ne fait pas pression publiquement pour une baisse des taux, la pression sur le service de la dette pourrait constituer une contrainte implicite à une éventuelle baisse. Trump pourrait également favoriser une baisse des taux en accélérant la résolution des conflits au Moyen-Orient, ce qui ferait rapidement baisser le prix du pétrole, créant ainsi des conditions favorables à une baisse des taux par la Fed.
Le week-end dernier, des progrès positifs ont été réalisés dans les négociations entre les États-Unis et l’Iran, le détroit d’Hormuz pourrait rouvrir, ce qui coïncide avec l’arrivée de Kevin Waller au pouvoir, ce qui n’est pas totalement une coïncidence, mais pourrait plutôt créer les conditions pour la première déclaration de la nouvelle présidence en juin, en adoptant une position plus dovish.
Sur le plan de l’emploi, le 9 septembre 2025, le Bureau américain du recensement (BLS) a publié une première estimation de la révision annuelle : le nombre d’emplois non agricoles créés entre avril 2024 et mars 2025 a été réduit de 911 000 par rapport aux données initiales — ce qui correspond à une surévaluation mensuelle d’environ 76 000 emplois, alors que la croissance mensuelle initiale était d’environ 147 000. Après ajustement, la croissance mensuelle est tombée à environ 71 000. Il s’agit de la plus grande révision annuelle à la baisse enregistrée par le BLS (depuis 2002). Concrètement, presque tous les secteurs privés ont été révisés à la baisse, ce qui indique que le problème ne vient pas d’un secteur en particulier, mais d’une surestimation systématique. La cause principale est que le BLS a aligné de force les données de l’emploi à partir des enregistrements fiscaux (données UI), qui sont presque exhaustifs, avec les estimations mensuelles précédentes basées sur un échantillonnage + modélisation. Cela montre que le marché du travail américain a commencé à faiblir dès 2024.
Cette révision à la baisse des données sur l’emploi a directement conduit, en septembre dernier, à une nouvelle baisse des taux par la Fed, alimentant une forte hausse de l’or et de l’argent. En remontant plus loin, la réduction significative des données d’emploi de 2023 pour 2024 a également conduit Powell, habituellement prudent sur la baisse des taux, à réduire les taux de 50 points de base en septembre 2024, dépassant ainsi les prévisions du marché. On peut voir qu’en abaissant fortement les données de l’emploi passées, on ouvre la voie à une baisse des taux.
Selon le Bureau américain du recensement, en avril de cette année, 115 000 nouveaux emplois ont été créés, dépassant pour le deuxième mois consécutif les prévisions de Wall Street. Les données de mars ont également été révisées à la hausse, à 185 000, avec un taux de chômage stable à 4,3 %. En apparence, le marché du travail montre une résilience surprenante. Mais une analyse plus approfondie révèle que la contribution de l’emploi temporaire est importante, tandis que l’emploi à long terme, représenté par l’emploi familial, est en forte baisse. Le marché du travail réel américain pourrait donc être bien moins robuste qu’il n’y paraît.
En général, le président de la Fed choisit de rester inactif lors de son premier mois en poste. Mais la plupart donnent des indications prospectives et un graphique en points. Waller a déjà clairement exprimé son opposition au graphique en points, estimant que la Fed devrait parler d’une seule voix, plutôt que chaque membre exprimant ses opinions, ce qui rappelle le style de Greenspan. Lors de la cérémonie d’investiture, Kevin Waller a insisté sur une approche axée sur la réforme, ce qui pourrait faire de lui un disruptor dans l’histoire de la Fed.
En résumé, la Fed pourrait modifier la méthode de calcul de l’inflation, réviser à la baisse les anciennes données d’emploi pour créer des conditions favorables à une baisse des taux, et Waller pourrait, sans donner de signaux clairs au départ, faire passer la baisse des taux plus tôt que prévu.