Ventes à découvert record, sommets historiques ?

Les vendeurs à découvert ont tout simplement massivement investi dans les actions américaines à des niveaux jamais vus depuis quatorze ans — et le marché frôle déjà des sommets historiques. C’est la divergence la plus extrême entre le prix et la position en plus d’une décennie, et chaque trader qui suit le marché sait à quoi ressemble un rebond lorsque le carburant est aussi concentré.

🔹 La participation moyenne en vente à découvert parmi les composantes du S&P 500 a explosé à 3,0 % de la capitalisation boursière, le niveau le plus élevé depuis 2012 et le double du pic enregistré lors du choc pandémique de 2020. Pour le groupe le plus ciblé — les 10 % des noms les plus fortement shortés — la participation en vente à découvert a atteint 8,0 %, un niveau observé pour la dernière fois en 2018. Ces deux indicateurs dépassent désormais ceux de la tendance baissière qui a suivi l’éclatement de la bulle Internet.

🔹 La montée n’est pas limitée aux grandes capitalisations. Le Nasdaq 100 affiche une participation en vente à découvert proche de 2,7 %, un sommet en six ans, tandis que le Russell 2000 a atteint environ 5,0 %, son plus haut en 15 ans. Les données de Goldman Sachs sur la courtage principal confirment que les positions courtes sur les produits macro américains — indices et ETF — ont atteint un pic en 10 ans. La tendance s’est construite méthodiquement depuis mi-2024 et s’est accélérée brusquement en 2026.

🔹 La logique de la compression est simple et puissante. Lorsqu’une grande partie des actions négociables sont vendues à découvert, tout catalyseur qui fait monter les prix oblige les vendeurs à découvert à racheter des actions pour limiter leurs pertes. Cet achat augmente la demande, ce qui pousse les prix plus haut, ce qui déclenche davantage de rachats — une spirale auto-renforçante. La salle de trading de Goldman a explicitement averti que la position excessive en vente à découvert, une fois déclenchée, crée une ruée : la hausse des prix force le rachat, ce qui fait monter encore plus les prix.

🔹 Le contexte macroéconomique penche en faveur des haussiers. Le président Trump a confirmé qu’un accord entre les États-Unis et l’Iran est essentiellement finalisé, et le détroit de Hormuz doit rouvrir. Le pétrole brut a chuté en dessous de 95 dollars, les rendements des obligations à long terme ont diminué, et les contrats à terme sur les actions américaines ont bondi vers de nouveaux records avant le jour de commémoration. Le rapport de Goldman a montré que les positions courtes sur les ETF cotés aux États-Unis ont diminué de 4 % — la première baisse en trois semaines — principalement en raison du rachat à découvert dans les ETF à grande capitalisation et technologiques.

Le S&P 500 a augmenté de plus de 9 % en 2026 et a enregistré huit gains hebdomadaires consécutifs — la plus longue série depuis 2023. Les bénéfices du premier trimestre devraient avoir augmenté de 29 %, avec plus de 90 % des entreprises ayant publié leurs résultats. La participation en vente à découvert, aussi élevée alors que les actions évoluent près des records, est historiquement inhabituelle — et cette tension a tendance à se résoudre violemment dans le sens de la tendance dominante.

Un sommet en 11 ans pour les paris baissiers, un accord de paix qui fait baisser les coûts de l’énergie, et huit semaines consécutives de candles vertes — le combustible est partout. Considérez-vous cela comme le prélude à une forte remontée systémique des rachats à découvert, ou la montagne d’inquiétudes est-elle encore trop haute pour être gravie ?
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