He estado revisando cómo la inflación y las políticas fiscales restrictivas impactaron los mercados hace algunos años, y hay un concepto que muchos inversores pasan por alto: la deflactación fiscal. Déjame explicar por qué esto importa para tu cartera.

Basicamente, deflactar es ajustar los números económicos para eliminar el ruido de la inflación. Cuando comparas el desempeño de tus inversiones o tu salario en diferentes períodos, no puedes simplemente mirar los números nominales, porque la inflación te engaña. Un ejemplo clásico: si un país produce 10 millones en bienes el año 1 y 12 millones el año 2, parece un crecimiento del 20%, pero si los precios subieron 10% en ese período, el crecimiento real fue solo del 10%. Ese es el valor deflactado.

Ahora bien, en contextos de alta inflación como la que vimos en 2022 (con España rondando el 6,8%), los gobiernos empezaron a debatir deflactar el IRPF. La idea es que cuando tu salario aumenta por inflación, no deberías pagar más impuestos simplemente porque tus ingresos nominales subieron. Si no se ajustan los tramos impositivos, terminas perdiendo poder adquisitivo aunque técnicamente ganes más. Es bastante injusto cuando lo pienso.

En Estados Unidos, Francia y los países nórdicos ya lo hacen anualmente. Alemania cada dos años. Pero España no ha aplicado esto a nivel nacional desde 2008, aunque algunas comunidades autónomas han considerado implementarlo. El debate es interesante: los que apoyan la medida dicen que protege el poder adquisitivo de las familias, mientras que los críticos argumentan que beneficia más a los que ganan más (por la progresividad del impuesto) y que reducir impuestos en inflación puede aumentar aún más la demanda y los precios.

Para los inversores, esto tiene implicaciones reales. Si se deflacta el IRPF, tienes más ingresos disponibles para invertir. Eso potencialmente aumenta la demanda de activos. Pero aquí es donde la mayoría se equivoca: los beneficios reales para una persona promedio son modestos, apenas cientos de euros, así que no esperes que esto transforme tu capacidad de inversión.

En términos de estrategia durante inflación y tipos de interés altos, diversificar es clave. El oro históricamente mantiene valor cuando todo se deprecia, aunque puede ser muy volátil a corto plazo. Las acciones sufren cuando los tipos suben (vimos eso en 2022 con el tech hundido), pero algunos sectores como energía se benefician. El forex es atractivo pero riesgoso. Los bonos del estado ofrecen seguridad pero con rendimientos ajustados a inflación que pueden ser bajos.

Lo importante es que entiendas el concepto deflactado no solo para impuestos, sino para evaluar realmente cómo está creciendo tu riqueza. Si tu inversión sube 10% pero la inflación fue 8%, tu ganancia real deflactada es solo 2%. Eso cambia todo en tu análisis de riesgo-retorno. No es glamoroso, pero es la realidad del dinero.